Używanie Z-Score do przewidywania następnego Enron |
What Went Wrong at Enron?
Pod koniec 1 roku Enron - wkrótce będzie plakatem dziecko za oszustwa korporacyjne i bankructwo - posiadało solidny rating kredytowy klasy inwestycyjnej "BBB", wskazując na firmę z solidnymi podstawami, aby wywiązać się ze swoich zobowiązań.
Szybko do czerwca 2001, zaledwie kilka miesięcy przed historycznym upadkiem firmy Enron. Cena akcji Enrona została już zredukowana prawie o połowę w porównaniu z poprzednimi sześcioma miesiącami, ale agencje ratingowe nadal oceniały "BBB" Enronu. Niestety, wielu inwestorów nadal żywiło nadzieję, że problemy związane z firmą będą miały charakter tymczasowy, a akcje zostaną odbudowane.
Ale był jeden miernik, który przewidywał zupełnie inny wynik: wynik Z.
Podczas gdy wielu inwestorów miało nadzieję o powrocie - wskazując na wciąż solidny rating firmy, Z-score przepowiedział inną historię. Z-score firmy Enron zbiegło się w czasie z firmą, która powinna mieć ocenę "B" - ledwie powyżej poziomu śmieciowego.
W rzeczywistości, agencje ratingowe notowały Enrona na "BBB" aż do czterech dni przed ogłoszeniem bankructwa. Ale ci, którzy zwracali uwagę na wynik Z-score, wyprzedzili załamanie Enronu.
Co kryje się za metryką, która przewidywała upadek Enrona
Wynik Z-Z, znany również jako Altman Z-score, został opracowany w latach sześćdziesiątych ubiegłego wieku przez profesora NYU Edwarda Altmana. Firma Altman wykorzystała analizę statystyczną do określenia, które wskaźniki finansowe są najlepszymi predyktorami podatności firmy na bankructwo. Następnie opracował model, który zoptymalizował wartość predykcyjną tych wskaźników. Rezultatem jest jedna miła, zgrabna liczba, która zawiera dużo mocy prognostycznej.
Z czasem wynik Z-score okazał się jednym z najbardziej wiarygodnych prognostyków bankructwa. W serii testów obejmujących 316 przedsiębiorstw znajdujących się w trudnej sytuacji z trzech okresów czasu między 1969 a 1 rokiem, Altman i jego wynik Z były od 82% do 94% dokładne w przewidywaniu przyszłych bankructw.
Ogólnie rzecz biorąc, im niższy wynik Z-score firmy, tym większa szansa na bankructwo. Zasada jest taka, że dla firmy produkcyjnej wynik Z powyżej 3,0 wskazuje na solidność finansową, ale wynik poniżej 1,8 wskazuje na wysokie prawdopodobieństwo bankructwa.
Co kryje się za tą bardzo użyteczną miarą?
3 proste kroki Obliczyć Z-score
Aby obliczyć Z-score producenta od zera, pierwszym krokiem jest zidentyfikowanie siedmiu pozycji wymienionych w bilansie i rachunku zysków i strat używanych w obliczeniach:
Razem te siedem liczb służy do stworzenia pięciu wskaźników finansowych, z których każdy określa Altmana jako posiadającego największą siłę prognostyczną, jeśli chodzi o siłę finansową firmy:
Trzecim i ostatnim krokiem jest wykorzystanie tych wskaźników w Z- punktacja, aby utworzyć ostateczną wartość:
Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)
Jak wspomniano wcześniej, regułą jest to, że wynik Z powyżej 3,0 wskazuje na solidność finansową, ale wynik poniżej 1,8 wskazuje na wysokie prawdopodobieństwo bankructwa.
Nie-producent Z-score Równanie
Ale co z firmami spoza obszaru produkcji? Pierwotne równanie Altmana koncentrowało się na firmach produkcyjnych, ale ostatecznie opracował dodatkowe równania, aby poradzić sobie z firmami spoza producenta i prywatnymi firmami.
Formuła Z-score dla osób niebędących producentami różni się nieco od oryginału. Tak jak poprzednio, identyfikujesz następujące siedem pozycji (kilka jest różnych) wymienionych w bilansie i rachunku zysków i strat:
Następnie połącz i ponownie połącz je w cztery wskaźniki finansowe:
Na koniec użyj wzoru Z-score dla osób niebędących producentami:
Wynik Z = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)
W tym przypadku, wynik Z powyżej 2,6 wskazuje na kondycję finansową, podczas gdy wszystko poniżej 1,1 oznacza niepokój.
Dlaczego działa Z-score?
Do tej pory powinieneś wiedzieć, jak działa Z-score - wystarczy postępować zgodnie ze wzorem, aby dojść do obliczeń. Ale może nie rozumiesz, dlaczego formuła była tak dokładna w przewidywaniu bankructw firmy.
Okazuje się, że Z-score zawiera dość obszerne streszczenie kondycji finansowej firmy. Rozważ następujące wskaźniki, z których każdy jest stosowany w obliczeniach wyniku:
- Wskaźnik A, Kapitał obrotowy / Całkowite aktywa , jest miarą płynności. Kapitał obrotowy składa się z gotówki i wszelkich innych aktywów, które można zamienić na gotówkę w dość krótkim terminie. Im więcej kapitału obrotowego ma firma, tym więcej pieniędzy musi spłacić, aby opłacić rachunki.
- Wskaźnik B, zyski zatrzymane / Aktywa ogółem , jest miarą dźwigni finansowej. Mówi nam, czy firma płaci za aktywa, wykorzystując zyski lub wykorzystując dług. Wysoki wskaźnik wskazuje, że zyski są wykorzystywane do finansowania wzrostu, a niski wskaźnik wskazuje, że wzrost jest finansowany przez wzrost poziomu zadłużenia.
- wskaźnik C, EBIT / aktywa ogółem , jest miarą rentowności znaną również jako zwrot z aktywów (ROA). Mierzy wielkość dochodu operacyjnego generowanego przez każdego dolara aktywów.
- Wskaźnik D, pułap rynkowy / łączna pasywa to miara zaufania rynku do firmy, odzwierciedlona w cenie akcji. Jeśli wskaźnik spadnie poniżej 1,0, rynek mówi, że firma jest warta mniej niż to, co zawdzięcza, czyli innymi słowy, niewypłacalność.
- Wskaźnik E, Sprzedaż / Całkowite aktywa , jest miarą efektywności w tym, że opisuje kwotę sprzedaży wygenerowanej przez każdego dolara aktywów.
# - ad_banner_2 - #
Teraz powinno być łatwiej zrozumieć, dlaczego Z-score jest tak dobrą miarą kondycji finansowej firmy. Zdrowa firma (A) utrzymuje wystarczającą ilość płynnych aktywów, by opłacić należne rachunki, (B) finansuje swój wzrost z zysków, (C) inwestuje w aktywa, które generują zyski dla swoich właścicieli, (D) zyskuje wotum zaufania od inwestorów za pośrednictwem cena akcji, a (E) zamienia inwestycje na przychody firmy.
Badanie dla tykania bomby zegarowej
Teraz, gdy rozumiesz siłę za Z-score, możesz się zastanawiać, czy są jakieś firmy, których wyniki wskazują kłopoty na horyzoncie. W rzeczywistości jest ich kilka.
Jeśli interesuje Cię lista firm o niskich wynikach Z, najlepszym rozwiązaniem jest skorzystanie z usługi sprawdzania zapasów. Na stronie ADVFN.com dostępny jest przydatny (i bezpłatny) screener z parametrem Z-score. Użyliśmy przesiewacza ADVFN, aby wyszukać amerykańskie firmy produkcyjne notowane na S & P 500 o kapitalizacji rynkowej ponad 4 miliardy USD i wyniku Z poniżej 1.8. Oto wyniki (stan na 12 kwietnia 2010 r.):
Chociaż nie jest zaskakujące, że na liście znajduje się pobity producent domu, taki jak Pulte (NYSE: PHM) , to może nie było oczywiste, że firmy takie jak General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) i Harley-Davidson (NYSE: HOG) wyglądają na wrażliwe, Pamiętaj, że tylko dlatego, że firma nosi wynik Z poniżej 1.8, nie oznacza to, że bankructwo jest przesądzone. Biorąc pod uwagę recesję, nie jest zaskakujące, że wiele firm znajdujących się na tej liście nie pojawi się w normalnych okolicznościach.
Należy również pamiętać, że wiele firm rezygnuje z trudnej sytuacji finansowej. I podobnie jak wszystkie wyniki giełdowe, lista firm powinna być postrzegana jako punkt wyjścia do dodatkowej analizy, a nie natychmiastowa rekomendacja kupna / sprzedaży.