Biedaczysko Berkshire Hathaway |

Jedzenie, schronienie i ubranie - podstawowe istoty życia

Jednak w dzisiejszym uprzemysłowionym świecie lista nie na tym koniec.

Oprócz podstaw znajdują się narzędzia, Internet, telefon, TV, gaz (dla tych z nas, którzy nie posiadają samochodu elektrycznego) i ubezpieczenie, żeby wymienić tylko kilka. Nie są to już wydatki uznaniowe.

Ponieważ większość z nas przeznacza stałą kwotę naszych dochodów na te comiesięczne rachunki, warto zainwestować w firmy, które sprzedają te usługi. Z definicji ich dochody powinny być dość stabilne.

Weźmy na przykład firmy ubezpieczeniowe. Chociaż zwrot "ubezpieczenie" może wywołać ziewanie, jest on niezbędnym składnikiem nowoczesnego życia.

To z pewnością nie jest najbardziej ekscytujący przemysł. Możesz nie chcieć za to zapłacić, ale nie możesz go nie mieć. A kiedy uderzy katastrofa, będziesz dziękować swoim szczęśliwym gwiazdom, że masz ubezpieczenie.

Społeczna zależność od ubezpieczeń jest niewątpliwie dobra dla firm ubezpieczeniowych, ale także dobra dla inwestorów.

Wystarczy spojrzeć na Warbie Buffett'a Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A). Podstawowym przedmiotem działalności firmy było pierwotnie tekstylia, ale w 1967 roku wkroczyła w branżę ubezpieczeniową. Dziś jedna akcja ma cenę prawie 200 tys. USD, a jeszcze większy potencjał do dalszego wzrostu.

Firmy ubezpieczeniowe miały dobrą passę w ostatnim dziesięcioleciu. Jednak niedawne katastrofy, takie jak huragan Sandy i trzęsienie ziemi w Japonii i tsunami, doprowadziły do ​​masowej wyprzedaży akcji. Firmy ubezpieczeniowe zaczęły naliczać wyższe składki, a ceny akcji stopniowo rosły. Ale wiele akcji pozostaje niedowartościowanych.

Jedną z takich firm, które lubię, jest The Travelers Companies, Inc. (NYSE: TRV) . Jest to dobrze znana marka w ubezpieczeniach majątkowych i osobowych, która chroni aktywa osób i firm przed niektórymi zdarzeniami, takimi jak wypadek, huragan lub oszustwo.

Chociaż ubezpieczenia P & C są działalnością konkurencyjną, firmy Silne marki, szeroki zestaw produktów, zróżnicowana baza klientów i konserwatywna filozofia inwestycyjna mogą nie tylko przetrwać, ale i rozwijać się. Możesz sprawdzić wszystkie cztery w TRV, która ma długą historię dostarczania komercyjnych, specjalistycznych i konsumenckich produktów ubezpieczeniowych w całych Stanach Zjednoczonych i za granicą, jednocześnie utrzymując stałą rentowność, zarówno na podstawie underwritingu, jak i inwestycji.

Przy wycenie kapitałochłonnych akcji finansowych podobnie jak banki i ubezpieczyciele, zamiast korzystać z preferowanego przez mnie pomiaru wolnych środków pieniężnych, stosuję nieco inne podejście i koncentruję się na stopie zwrotu z kapitału (dochód netto podzielony przez kapitał własny).

Jak wiadomo, wolne przepływy pieniężne nie obejmują dochody z inwestycji i wartości wszystkich środków pieniężnych i inwestycji według wartości nominalnej. Ta metoda jest dobra dla większości firm, ale jest nieodpowiednia dla firmy takiej jak TRV, której zadaniem jest generowanie pewnej kwoty zwrotu z portfela inwestycyjnego.

Tak jak każda inna firma ubezpieczeniowa, TRV zbiera premie od swoich klientów i inwestuje te dochody do czas wypłacić wszelkie roszczenia ubezpieczającym. Z 26 miliardów dolarów w przychodach ogółem, około 3 miliardy dolarów stanowią takie dochody z inwestycji.

Dlatego też, podczas oceny zapasów finansowych, lubię stosować model rezydualnego dochodu. W tym podejściu wartość kapitału własnego spółki zależy od rentowności, jaką generuje w oparciu o jej kapitał własny (zwrot z kapitału własnego) w stosunku do kosztu podniesienia tego kapitału (koszt kapitału własnego).

Jeżeli zwrot jest wyższy niż koszt, zapasy powinny obracać się z premią do jej wartości księgowej (cena / wielokrotność ceny powyżej 1,0X), a jeśli nie, z dyskontem (cena / wielokrotność książki poniżej 1,0X). Na przykład, jeśli zbierzesz 100 $ kapitału po koszcie 10% i zarobisz 12 $ na tym kapitale (lub 12% zwrotu z kapitału), właśnie utworzyłeś 2 $ dodatniej wartości ekonomicznej, która będzie się mieszała, a twoje "akcje" powinny warte około 20% premii do wartości księgowej 100 USD lub 120 USD. W przypadku TRV szacuję, że jego znormalizowane zyski wynoszą około 3,4 miliarda USD, co przekłada się na zwrot z kapitału (ROE) na poziomie 13,4%. Ważne jest, aby zauważyć, że moje oszacowanie nie zakłada dalszego wzrostu / poprawy składek spółki, portfela inwestycyjnego, rentowności lub marginesów underwritingu, co jest dość konserwatywne (tak jak lubię).

Jak pokazano w poniższej tabeli, wskaźnik ROE firmy TRV w ciągu ostatnich kilku lat oscylował w przedziale wiekowym dla nastolatków (z wyjątkiem roku 2011, kiedy firma Superstorm Sandy spowodowała podwyższone straty w branży) i wynosiła w przybliżeniu 15% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, pomimo niskiego poziomu środowiska, które wywiera presję na dochody z inwestycji. Jest to korzystne w porównaniu do grupy porównywalnej (obejmującej tak znanych ubezpieczycieli, jak ACE, AIG, Allstate i Chubb), której średni wskaźnik ROE wynosił 11%.

Biorąc pod uwagę 490 punktów bazowych dodatniego spreadu pomiędzy zwrotem z kapitału własnego TRV (13,4 %) i kosztu kapitału własnego (8,5%), wartość akcji wynosi około 1,57X jej wartość księgowa 73,06 USD za akcję, czyli 115 USD. W porównaniu do obecnej ceny wynoszącej 95-96 USD, stanowi to całkowitą rentowność zwrotu na poziomie 23%, w tym 2,3% zysku z dywidendy.

Niezbyt nędzne dla firmy ubezpieczeniowej o względnie stabilnych marżach ubezpieczeniowych, konserwatywnym portfelu inwestycyjnym i historii zwrot kapitału akcjonariuszom za pośrednictwem dywidend i odkupów akcji (w tym 2,8 mld USD, czyli 8% jego rynkowego limitu w ciągu ostatnich 12 miesięcy).

Ponadto, TRV może być dobrym narzędziem dywersyfikacji dla każdego portfela, ponieważ podobnie jak inni ubezpieczyciele P & C jest on mniej skorelowany z innymi instrumentami kapitałowymi.

Wreszcie, jest to gra o rosnących stopach procentowych, która zwiększyłaby dochody z inwestycji, które generuje z jej w dużej mierze stałego portfela dochodów.

Niektórzy inwestorzy mogą unikać inwestycji udziały ubezpieczycieli, ponieważ uważają je za ryzykowne w świetle niedawnych katastrof.

Jeśli jesteś inwestorem konserwatywnym, takim jak ja, bądź pewien, że firmy ubezpieczeniowe nienawidzą ryzyka tak samo (jeśli nie więcej) niż ty. Chociaż biznes wydaje się ryzykowny z powodu nieprzewidywalnych klęsk żywiołowych, jest on w rzeczywistości bardziej przewidywalny niż myślisz.

Kiedy zatrudniasz wielu doświadczonych statystów i naukowców, których jedynym zadaniem jest przewidywanie długoterminowe, dramatycznie zmniejszasz swoje ryzyko. Firmy mogą obliczyć z góry, ile pieniędzy potrzebują w rezerwach na lata, w których roszczenia są liczone w miliardach dolarów. W rzeczywistości, duże firmy ubezpieczeniowe mają miliardy dolarów rezerw w danym czasie i utrzymują je w konserwatywnych inwestycjach, gdzie nawet 2-procentowy roczny zysk może nadal wynosić miliardy dolarów.

Ryzyko, które warto rozważyć: Ryzyko związane z TRV obejmują wyższe niż oczekiwano straty spowodowane katastrofami (naturalnymi lub spowodowanymi przez człowieka), rosnącą konkurencję cenową i środowisko o przedłużonej niskiej stopie procentowej.

Akcja do podjęcia -> Na obecnym poziomie polecam zakup TRV o łącznym potencjale zwrotnym w wysokości 23%, w tym o 2,3% wypłatę dywidendy.