Zaktualizowano: 10 firm, które mogą być gotowe do zwinięcia |

13 kwietnia 2010 roku znalazłem 10 firm, które według mnie były sposób na załamanie.

[Kliknij tutaj, aby zobaczyć oryginalny artykuł: 10 firm, które mogą być gotowe do rozwiązania].

Pięć miesięcy później jestem bardziej niż kiedykolwiek przekonany, że istnieje kłopoty naprzód.

Kiedy składałem oryginalną listę, użyłem Z-score Altmana, by pomóc znaleźć najbardziej wrażliwe firmy. Z czasem wynik Z-score okazał się jednym z najbardziej wiarygodnych prognostyków bankructwa. W serii testów obejmujących 316 przedsiębiorstw znajdujących się w trudnej sytuacji z trzech okresów czasu między 1969 a 1 rokiem, wynik Z-score był między 82% a 94% dokładny w przewidywaniu przyszłych bankructw.

Spośród 10 firm z mojej listy, 8 widziało już słaby wynik Z-score pogarsza się.

Z-score zawiera szereg dobrych informacji, w tym rentowność, płynność, wypłacalność, efektywność, dźwignię i zaufanie rynku. Wyniki z niskim wynikiem Z są słabe w tych sześciu kluczowych obszarach, a ogólnie rzecz biorąc, im niższy wynik Z-score firmy, tym większa szansa na bankructwo.

Być może niektóre z firm z listy zostały zaskoczone. General Electric, ostatni oryginalny członek DJIA, był ostoją amerykańskiego przemysłu od przełomu ubiegłego wieku. Czy to naprawdę może zawieść? Alcoa, kolejny komponent Dow, również wygląda dla mnie jak chodzący trup. Powiem ci, dlaczego.

Firmy / ludzie / kraje o dużym zadłużeniu nie są w stanie sprostać niskim lub zerowym wzrostom (więcej o tym pisałem w Jedną kluczową statystykę finansową, którą musisz wiedzieć - - kliknij tutaj, aby dowiedzieć się więcej). Nie mogą spłacać długu, nie mogą generować nadwyżek zarobków, by spłacić kapitał, a ostatecznie muszą szukać schronienia w sądzie upadłościowym lub w uzbrojeniu silniejszego konkurenta.

Potrzebujemy recesji, aby okresowo przepłukać system, usuwając śmieci i ustępując miejsca nowym początkom. Wielka Recesja 2008 roku nie wydawała się być tak kathartistycznym wydarzeniem. Zamiast tego rządowa largo została wepchnięta do rur, nie dopuszczając do zmywania złych rzeczy. Firmy z tej listy skorzystały z programów rządowych, aby "szybko rozpocząć" gospodarkę (gotówka dla kosiarek, środki pieniężne na sprzęt AGD, kredyty podatkowe homebuyer, TARP itp.), Ale wszystkie te programy stanowiły zachętę dla konsumentów do robienia dzisiaj tego, co mogą mieć. zrobione jutro.

Teraz te firmy, podobnie jak wszyscy inni, wpatrują się w przyszłość, w której popyt jest w stagnacji, topowy wzrost maleje, a góry długów nadal dusią wszelkie szanse na uzdrowienie.

Nie mam wątpliwości, że globalne gospodarka odzyska zdrowie, gdy firmy zombie, takie jak te, zostaną wyrzucone z nędzy. Ale teraz, bardziej niż kiedykolwiek, myślę, że szansa przetrwania tych wszystkich firm w ich obecnej formie jest prawie zerowa.

---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------

Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy i El Paso Corp - Skonsolidowałem cztery spółki naftowe i gazowe z tej listy, ponieważ wszystkie mają te same problemy.

Większość spółek gazowniczych dokonała dużych inwestycji w produkcję w latach 2005-2008, ponieważ ceny gazu ziemnego wahały się między 8 a 14 USD. Dalszy wzrost produkcji spowodował spadek cen gazu do 3-6 USD. Ale nawet jeśli ceny utrzymywały się na niskim poziomie wskutek obniżek produkcji, firmy gazowe w USA nadal pompują na rekordowych poziomach.

John Richels, dyrektor generalny Devon Energy, mówi: "Widzę okres znaczącej konsolidacji za kilka lat. " Rosnąca produkcja i spadające ceny będą nadal ograniczać przepływ gotówki. W ostatecznym rozrachunku firmy zestresowane finansowo będą zmuszone sprzedawać siebie.

A jeśli firmy nie są łowcami, stają się celem ścigania.

Wysokie poziomy zadłużenia obciążają rating kredytowy i osłabiają zdolność firm do finansowania przyszłego wzrostu i kapitału wydatki. Złe ratingi kredytowe utrudniają również pozyskiwanie nowych klientów. W końcu, jeśli firma ma wybór między nabyciem przez firmę silną finansowo a taką, która jest obciążona problemami z zadłużeniem, co według ciebie będzie stanowiło?

General Electric - Spędzam dużo czasu myśląc o General Electric (NYSE: GE) i czy powinien on znajdować się na tej liście. Rozumiem argumenty za byciem na GE. Jest zróżnicowany. Jest połączony politycznie. To amerykańska ikona. Ale ma również spadające przychody (-4,3% w II kwartale 2010 r.) W rzekomo wzmacniającej się gospodarce, a jej bilans jest absolutnie okropny. W rzeczywistości, powtórzę tylko moje zdanie z kwietnia, ponieważ od tego czasu nic się nie zmieniło:

"GE miał wskaźnik zadłużenia 85% w grudniu 2009 r. (Iw czerwcu 2010 r.), Co oznacza, że ​​każdy dolar aktywów był finansowany z 85 centami długu, ale aby wierzyć temu wskaźnikowi, trzeba chcieć wycenić prawie 375 miliardów dolarów pożyczek i należności na 375 miliardów dolarów. Innymi słowy, należy założyć, że GE udzielił swoim klientom tak dobre pożyczki, że jeśli GE musiała dzisiaj sprzedać należności za gotówkę, otrzyma pełną cenę, nie wiem jak wy, ale nie zapłacę dziś pełnej ceny za portfel kredytów.

Jeśli gospodarka będzie się dalej poprawiać, GE może być w stanie nadal spłacać długi z zyskami, ale jeśli aktywa wymienione w bilansie GE są zawyżone o zaledwie 15%, to GE jest już pod wodą, a jeśli pojawi się kolejna dekoniunktura, lub nawet niewielkie wahnięcie, obciążenie długiem GE może okazać się być zbyt ciężkim. "

Jeśli jesteś optymistą w gospodarce, to być może powinieneś być zwyżkujący n GE. Ale jeśli jesteście tacy jak ja i widzicie przed sobą wzburzone morza, trzymajcie się z daleka od tej zadłużonej katastrofy, która czeka, by się wydarzyć.

U.S. Steel - W kwietniu zwróciłem uwagę, że akcje US Steel (NYSE: X) potroiły się o marże z marca 2009 r., A niektórzy analitycy nawet domagali się nowych rekordowych wyników w 2010 r. W oparciu o założenie, że firmy posiadające zdolność podnoszenie cen na ich produkty jest idealnym zabezpieczeniem przed inflacją.

Dziś analitycy ci nie mogą być zadowoleni z najnowszych raportów o zbyt dużej produkcji i zbyt małego popytu po raz kolejny obniżającego ceny. 7 lipca w raporcie agencji Reuters zacytowano niezależnego analityka, Toma Stundzę, który powiedział: "Nastrój kraju nie jest tak wspaniały, jeśli chodzi o produkcję, brak popytu i bezrobocie". Stundza powiedział, że cena walcowanej na gorąco cewki za 645 USD za tonę w czerwcu spadła do 620 USD. "I wiem, że można ją dostać z mini-młyna na Środkowym Zachodzie za 605 USD, dostarczonego w ciągu dwóch tygodni."

USA. Stal miała pięć prostych kwartałów ujemnych zysków. Nie tylko zysk netto był ujemny przez pięć kwartałów, ale przepływy pieniężne z działalności były ujemne w tym samym okresie. Stal USA pożycza pieniądze za przywilej sprzedaży stali ze stratą. A to nie jest opłacalny długoterminowy biznesplan.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) działa w trudnym środowisku. Ceny surowców (energia elektryczna, soda kaustyczna) nadal rosną, ale ceny produktu końcowego (aluminium rafinowane) nadal spadają. Niektóre z jego największych konkurentów to chińskie i rosyjskie firmy, które istnieją tylko dzięki gigantycznym dotacjom państwowym. Te subsydiowane firmy nie mają motywacji do zaprzestania produkcji, więc świat jest zalany aluminium. Według Rusala (EuroNext: RUSAL / RUAL), największego na świecie producenta aluminium, rynek aluminium może mieć w tym roku nadwyżkę w wysokości 500 000-700 000 ton.

Krótka informacja o wielkości długu Alcoa: od 31 marca, Od 2009 r. Do 31 marca 2010 r. Alcoa wypłaciła odsetki w wysokości 474 mln USD. Okazuje się, że 20% zysku brutto (dochód - COGS) przechodzi na obsługę zadłużenia przed uwzględnieniem innych kosztów prowadzenia działalności. To absolutnie nie do utrzymania, jeśli niskie ceny i wysokie koszty nadal wywierają presję na marże.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), drugi co do wielkości amerykański producent drewna, przygotowuje się do uzyskania zaufania do nieruchomości drewnianych zmniejszyć podatki od inwestycji w grunty. Wcześniej w tym miesiącu firma ogłosiła specjalną dywidendę o wartości 5,6 miliarda dolarów, stanowiącą część procesu przekształcania się w REIT.

Firma odnotowała w drugim kwartale zysk netto w wysokości + 14 milionów USD, porównując z roczną stratą - 106 milionów USD. Ale nowe numery domów sprzedaży w lipcu nie są dobrą wróżbą dla producenta tarcicy. W rzeczywistości, w lipcu sprzedaż nowych domów na poziomie około 276 000 była rekordowo niska w przypadku danych, które sięgają początku lat 60.

Jako REIT, Weyerhaeuser nie będzie płacił podatków federalnych na poziomie korporacyjnym, co pozwoli zaoszczędzić mu każdego roku pieniędzy. Jako REIT musi również wypłacić 90% zysków w postaci dywidend. Ale nie można generować wzrostu zysków bez wzrostu przychodów. I nie można zrobić zadośćuczynienia zadłużeniu bez wzrostu przychodów.

Grupa Pulte - Nie jest zaskakujące, gdy widzisz homebuildera na liście kandydatów do bankructwa. Podobnie jak Weyerhaeuser, Pulte (NYSE: PHM) będzie cierpieć, dopóki nie odwróci się budynek. Jak pokazuje wykres z St. Louis Fed, rzeczy nie mogą się znacznie pogorszyć:

Textron - Textron (NYSE: TXT) sprzedaje produkty związane z obronnością i, jak można się domyślić, ich największym klientem jest rząd Stanów Zjednoczonych. Wiele zamówień Textronu zostało anulowanych w 2009 roku, a kolejność zamówień na lata 2011-2015 również nie wygląda tak gorąco. Pod koniec czerwca sekretarz obrony Robert Gates powtórzył plany obniżenia wydatków na Pentagon o ponad 100 miliardów dolarów w ciągu następnych pięciu lat. I to jest najlepszy scenariusz; Grupa zadaniowa ds. Zrównoważonej Obrony opowiedziała się za cięciem 1 tryliona dolarów.

Obciążenie długu firmy jest wysokie i wydaje się, że został osiągnięty limit kredytowy. Aby uchronić się przed bankructwem w 2009 i 2010 r., Firma wykorzystała to, co nazywała "ostatecznym zabezpieczeniem", linia kredytowa o wartości 3 miliardów USD przypadająca na 2012 r. Łącznie 7,4 miliarda USD długu długoterminowego netto, ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej - 88 milionów dolarów w pierwszym kwartale 2010 roku i słabe perspektywy dla pierwszego klienta, Departamentu Obrony Stanów Zjednoczonych, Textron może mieć zbyt wiele przeszkód do przezwyciężenia.

Jest szansa, że ​​żadna z tych firm nie zostanie w najbliższym czasie zmuszona do bankructwa.. Należy pamiętać, że wiele firm rezygnuje z trudnej sytuacji finansowej.

Jednak wynik Z-score, z często sprawdzaną wiarygodnością przewidującą bankructwo, prawdopodobnie doprowadzi do wniosku, że przynajmniej kilka firm lista.

Jeśli chcesz dowiedzieć się więcej o Z-score i jego działaniu, kliknij tutaj, aby zobaczyć nasz artykuł edukacyjny, Korzystanie z Z-score do przewidywania następnego Enron.