W jaki sposób filozofia inwestycji kapitałowych może poprawić Twój portfel

Autorzy: Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Dowiedz się więcej o Robercie na naszej stronie Zapytaj doradcę

The Endowment Investment Philosophy buduje portfele przy użyciu metodologii alokacji aktywów realizowanej przez główne uniwersytety, takie jak Yale i Harvard, i oferuje najlepszy potencjał dla lepszych zwrotów skorygowanych o ryzyko i mniejszej zmienności we wszystkich cyklach rynkowych. Warto zapoznać się z tą filozofią, ponieważ może ona pomóc w budowaniu lepszego portfolio.

Ta filozofia inwestycyjna rozszerza liczbę klas aktywów i strategii wykorzystywanych do tworzenia portfela, włączając alternatywne inwestycje, takie jak fundusze hedgingowe, fundusze private equity i aktywa rzeczywiste, oprócz tradycyjnych akcji i obligacji. Dodanie alternatywnych inwestycji zapewnia całą gamę strategii zwiększających zyski i redukujących ryzyko.

Chcielibyśmy odnieść się do tego trzeciego wymiaru jako segment "Zarządzany Ryzykiem", zwiększając nasze segmenty wzrostu i dochodu w ogólnych ramach alokacji aktywów.

W jaki sposób filozofia inwestycji kapitałowych obniża ryzyko portfela?

Zanim odpowiemy na to pytanie, musimy zdefiniować i określić ilościowo "ryzyko". Ryzyko może być rozpatrywane na kilka różnych sposobów:

1. W tradycyjnym sensie statystycznym jest kwantyfikowany jako annualizowana liczba zmienności. Im wyższa liczba zmienności, tym większe ryzyko. Trzeba jednak również rozróżnić zmienność do góry i do dołu, ponieważ każda niestabilna sytuacja jest ogólnie uznawana za ogólnie dobrą.
2. W innym tradycyjnym sensie statystycznym można ją również określić ilościowo jako "maksymalne obciążenie" lub maksymalny spadek wartości od wartości szczytowej do najniższej. Im większy ten spadek, tym wyższe portfolio musi wzrosnąć do wartości progowej. Na przykład, jeśli portfel spadnie o 50% wartości od wartości szczytowej do minimalnej, musi wzrosnąć o 100%, aby osiągnąć próg rentowności. 75% plus spadek wartości indeksu Nasdaq od zeszłorocznego wzrostu w marcu 2000 r. Wymaga około 300% wzrostu do poziomu progu rentowności. Nawet po 12 latach od kiedy osiągnął szczyt, musi jeszcze odzyskać swój poprzedni szczyt
3. Trwała utrata kapitału, w której z powodu oszustwa lub całkowitej utraty wartości inwestycji, jak w przypadku bankructwa lub restrukturyzacji, cały kapitał założycielski zostaje zniszczony, bez możliwości odzyskania wartości.

Mówiąc ogólnie, dodanie niższych skorelowanych klas aktywów do portfela pomaga obniżyć ogólną zmienność i maksymalne wypłaty z portfela. Na przykład dwuwymiarowy portfel papierów wartościowych obniżył się o 30,8% w ujęciu od najwyższego do najmniejszego w okresie od stycznia 2000 r. Do grudnia 2012 r. Należy pamiętać, że ten ostatni okres miał dwa cykliczne rynki byka i niedźwiedzia, każdy w kontekście ogólnego świeckiego rynku, który zaczął się po szczytach rynków akcji w marcu 2000 roku.

Trójwymiarowy portfel obejmujący segment zarządzany ryzykiem z równą alokacją do trzech klas aktywów zmniejszył się o 23,2%, czyli znacznie mniej niż portfel dwuwymiarowych obligacji giełdowych. Ponadto annualizowana zmienność portfela trójwymiarowego wyniosła 6,5% w porównaniu do portfela dwuwymiarowego na poziomie 9,2%.

Innym sposobem zilustrowania powyższej koncepcji redukcji ryzyka jest poniższy diagram nazywany Efficient Frontier. Jak widać, dodanie tylko jednego elementu portfela zarządzanego ryzykiem, a mianowicie funduszy hedgingowych, pomaga zmniejszyć annualizowane standardowe odchylenie, przy jednoczesnym utrzymaniu zwrotów na tym samym poziomie, co portfel papierów wartościowych o wartości 60-40 USD.

Źródło: Pertrac Financial Solutions

Czy filozofia inwestycji kapitałowych zwiększa zyski?

Podczas gdy zasobnik zarządzany ryzykiem jest wykorzystywany głównie w celu zmniejszenia ryzyka związanego z portfelem, można go również wykorzystać do zwiększenia zwrotów dzięki wykorzystaniu kapitału prywatnego i aktywów rzeczywistych. Przede wszystkim, jeżeli te klasy aktywów są realizowane za pośrednictwem prywatnych partnerstw inwestycyjnych, może to pomóc w złagodzeniu składki związanej z brakiem płynności, co zwiększa zyski z płynnych papierów wartościowych.

Przykładowo, wyposażenie Harvard University na dzień 30 czerwca 2012 r. Zostało wycenione na 30,7 miliarda dolarów, co czyni go największym na świecie wyposażeniem uniwersyteckim. Jego długoterminowe wyniki w ciągu ostatnich 10 i 20 lat kończących się 30 czerwca 2012 r. Wyniosły 9,49% i 12,29% rocznie w porównaniu z dwuwymiarowym portfelem obligacji giełdowych 60:40, który zwrócił odpowiednio 5,86% i 7,94% rocznie.

Czy zwiększa zwroty skorygowane o ryzyko?

Powinieneś mierzyć skorygowane o ryzyko stopy zwrotu w kategoriach współczynnika Sharpe'a. Współczynnik ten został opracowany przez laureata nagrody Nobla, Williama F. Sharpe'a, w celu pomiaru wyników skorygowanych o ryzyko. Współczynnik Sharpe'a oblicza się, odejmując stopę wolną od ryzyka - taką jak na aukcji skarbu państwa skarbowego USA przez okres 3 miesięcy, od stopy zwrotu dla portfela i dzieląc wynik przez odchylenie standardowe zysków z portfela. Formuła współczynnika Sharpe to:

Wskaźnik Sharpe'a mówi nam, czy zwroty z portfela są wynikiem mądrych decyzji inwestycyjnych lub wyniku nadmiernego ryzyka. Pomiar ten jest bardzo przydatny, ponieważ chociaż jeden portfel lub fundusz może czerpać wyższe zyski niż jego rówieśnicy, jest to tylko dobra inwestycja, jeśli te wyższe zwroty nie wiążą się ze zbyt dużym dodatkowym ryzykiem. Im większy współczynnik Sharpe portfela, tym lepsza jest jego skorygowana o ryzyko wydajność. Negatywny współczynnik Sharpe'a wskazuje, że aktywa pozbawione ryzyka osiągnęłyby lepsze wyniki niż analizowane bezpieczeństwo.

Biorąc pod uwagę, że dodanie alternatywnych inwestycji pomaga zmniejszyć ryzyko i może zwiększyć zwrot, oznacza to, że skorygowane o ryzyko stopy zwrotu lub wskaźniki Sharpe będą lepsze od portfela dwuwymiarowych obligacji giełdowych. Na przykład dodanie funduszy hedgingowych do portfela akcji i obligacji w równej proporcji dało Sharpe Ratio 0,46 w okresie od stycznia 2000 r. Do grudnia 2012 r. W porównaniu do Sharpe Ratio 0,24 dla portfela przydzielonego 60% do amerykańskich zapasów oraz 40% na obligacje amerykańskie.

W jaki sposób obniża całkowite koszty zarządzania portfelem i zwiększa zwroty po opodatkowaniu?

Filozofia inwestycji kapitałowych może pomóc obniżyć całkowite koszty zarządzania portfelem poprzez wykorzystanie płynnych alternatywnych inwestycji, które są inwestowane w tradycyjne struktury inwestycyjne, takie jak Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds i Mutual Funds. Koszty tych instrumentów inwestycyjnych są na ogół niższe niż w przypadku klasycznych prywatnych partnerstw, które były głównie wykorzystywane historycznie przez inwestorów instytucjonalnych i rodziny o wysokiej wartości netto. Te prywatne spółki osobowe mają zazwyczaj roczną opłatę za zarządzanie w wysokości 1-2% oraz opłatę za dzielenie zysku z zysku z 10-20%, z lub bez wysokiego znaku wodnego. Ponadto, jeżeli te prywatne spółki osobowe są funduszem funduszy, istnieje kolejna roczna opłata za zarządzanie w wysokości 1% i 5-10% opłata motywacyjna. Rozprzestrzenianie się płynnych alternatywnych inwestycji pozwoliło nam obniżyć niektóre opłaty za zarządzanie z góry, jak również opłaty za zakończenie.

Ogólnie rzecz biorąc, niepłynne alternatywne inwestycje utrzymywane za pośrednictwem spółek osobowych mają długoterminowe horyzonty inwestycyjne, które generują znaczną część zysków dzięki długoterminowym zyskom kapitałowym, które mają niższe stawki podatkowe niż krótkoterminowe zyski kapitałowe i / lub dochód. Ponadto niektóre z płynnych alternatywnych instrumentów inwestycyjnych, takich jak Exchange Traded Funds, są z natury bardziej podatkowo efektywne w sposobie ich budowania, co minimalizuje działalność handlową.

Jakie są różne sposoby realizacji tej filozofii?

Możesz wykorzystać filozofię inwestycji wieczystej, by budować portfele na dwa odrębne sposoby, a także trzecie podejście, które łączy dwa:

1. Wykorzystuje pierwszą strategię wdrażania niepłynne alternatywne inwestycje jak fundusze private equity, fundusze hedgingowe i aktywa rzeczowe. Jest to preferowana metodologia dla większych uczelni, takich jak uniwersytety Harvard i Yale, a także dla klientów Ultra High Net Worth w celu wdrożenia swoich portfeli inwestycyjnych. Pozwala to inwestorowi na wychwycenie znacznej premii za płynność, która w przeszłości przekraczała 5% rocznie w przypadku tych inwestycji. Inwestorzy muszą być "akredytowani", aby móc inwestować w te portfele.
2. Wykorzystuje drugą metodologię płynne inwestycje alternatywne . Niedawne rozprzestrzenianie się produktów Exchange Traded Products, głównie za pomocą Exchange Traded Funds i Exchange Traded Notes, pozwoliło nam budować portfele przy użyciu płynnych alternatywnych inwestycji. Style i strategie aktywów, które nie są obecnie dostępne w Exchange Traded Funds / Notes, są wdrażane przy użyciu funduszy wzajemnych i / lub funduszy zamkniętych. Inwestorzy nie rób muszą być "akredytowane" dla tych portfeli.
3. Trzecia metodologia to model hybrydowy wykorzystujący kombinację niepłynnych i płynnych alternatywnych inwestycji. Inwestorzy muszą być "akredytowani" dla tego portfela.

Definicje:

1. Zwrot w ujęciu rocznym: Zwrot w ujęciu rocznym lub "Zwrot roczny" - opisuje zysk uzyskany średnio co roku w okresie wieloletnim, a nie w postaci skumulowanego zwrotu.
2. Annualized Standard Deviation: Ryzyko mierzone zmiennością wydajności. Im wyższe odchylenie standardowe, tym większa zmienność (a tym samym ryzyko) funduszu lub indeksu.
3. Barclays Capital U.S. Aggregate Index jest niezarządzanym indeksem papierów wartościowych o stałym dochodzie denominowanych w dolarach amerykańskich o ratingu inwestycyjnym, o terminie zapadalności przekraczającym jeden rok.
4. Indeks HFRI Funduszu Funduszy Composite to indeks ważony na poziomie ponad 650 funduszy funduszy hedgingowych, które inwestują w szeroki zakres strategii.
5. S & P 500: standardowy i niezadowalający współczynnik zwrotu w wysokości 500. Okresy dłuższe niż jeden rok podlegają annualizacji. Indeks składający się z 500 akcji wybranych spośród wielkości rynku, płynności i reprezentacji grup branżowych, między innymi, S & P 500 ma być głównym wskaźnikiem amerykańskich akcji i ma odzwierciedlać cechy ryzyka / stopy zwrotu cap wszechświat.
6. Portfel 60/40: Hipotetyczne inwestycje, w których 60% portfela jest inwestowane w S & P 500, a 40% jest inwestowane w indeks obligacji Aggregate Aggregate Barclays.

Akredytowany inwestor: W Stanach Zjednoczonych, aby dana osoba mogła zostać uznana za inwestora akredytowanego, musi mieć wartość netto co najmniej jednego miliona USD, nie wliczając wartości jednego podstawowego miejsca zamieszkania lub mieć co najmniej 200 000 USD dochodu rocznie przez ostatnie dwa lata (lub 300 000 USD wraz z małżonkiem, jeśli jest mężatką) i spodziewa się, że w tym roku osiągnie tę samą kwotę.

Źródła danych: Morningstar Direct i Pertrac

Zrzeczenie się: Wyniki osiągnięte w przeszłości nie wskazują na przyszłe wyniki. Zyski z indeksu są przedstawione jedynie w celach ilustracyjnych, aby wykazać wykorzystanie dywersyfikacji klas aktywów przy użyciu szerokich indeksów papierów wartościowych. Zwroty nie stanowią rzeczywistej inwestycji. Rzeczywiste zwroty z inwestycji byłyby różne. Indeksy nie mają kosztów, opłat ani innych wydatków związanych z ich wynikami. Dlatego faktyczne zwroty z inwestycji byłyby niższe. Ponadto papiery wartościowe przechowywane w indeksie mogą nie być podobne do papierów wartościowych przechowywanych na rachunku bieżącym.Nie można inwestować bezpośrednio w indeks.