Najlepsza alternatywa wadliwego wskaźnika P / E |

Inwestorzy trzymali się ceny do zysków (P / E) stosunek przez ponad siedem dekad. Jest to prosty sposób na sprawdzenie, jak wartość rynkowa firmy jest porównywana z jej zarobkami. Jest jednak dość poważny problem z P / E.

Ani "P" ani "E" nie są szczególnie dokładnymi wskaźnikami.

Jak to zilustruję, cena akcji spółki nie jest w pełni dokładną miarą wartość firmy w realnym świecie. Zarobki, jak dowiedzieliśmy się w erze Enron / Worldcom, można łatwo zmanipulować.

Zamiast tego, jeśli naprawdę chcesz zrozumieć wartość firmy względem innych firm, powinieneś zapoznać się z jej wartością dla przedsiębiorstw (EV) i EBITDA.

Błąd metryki

Łatwo zauważyć, dlaczego kapitalizacja rynkowa (cena akcji pomnożona przez liczbę akcji) jest wadliwym wskaźnikiem. Przyjrzyjmy się dwóm firmom, które mają kapitalizację rynkową w wysokości 500 milionów USD (10 USD ceny akcji pomnożonej przez 50 milionów akcji) i 50 milionów USD w zyskach. Pierwsza firma ma 100 milionów dolarów w gotówce, a druga 100 milionów dolarów w długach. Z pewnością wolałbyś tę bogatą w pieniądze firmę, wszystkie inne rzeczy byłyby równe.

I tu właśnie pojawia się EV. Po prostu dodajesz dług firmy do kapitalizacji rynkowej, a następnie odejmujesz jej pieniądze, aby osiągnąć wartość przedsiębiorstwa.

Wartość przedsiębiorstwa = kapitalizacja rynku + zadłużenie - gotówka

W tym przypadku firma o tej gotówce jest tańsza (500 milionów USD + 0 USD - 100 milionów USD = 400 milionów USD) w porównaniu z obciążoną długiem firmą (500 milionów USD + 100 milionów USD - 0 USD = 600 milionów USD).

W podobnym duchu niezwykle ważna jest ocena wpływu długów i sald gotówkowych na zyski. Możesz dowiedzieć się, jakie zyski wyglądają przed wydatkami na odsetki (od tego długu) i dochodu odsetkowego (od tej gotówki), używając EBITDA (zarobki przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją). W powyższym przykładzie przyjmijmy, że obie firmy mają 50 milionów zysku, ale EBITDA wynosi 60 milionów USD. [Dowiedz się, jak obliczyć EBITDA i zobacz przykład.]

W tym przypadku firma o wartości EV wynoszącej 400 milionów USD i EBITDA wynoszącej 60 milionów USD ma stosunek EV / EBITDA wynoszący około 6,7 (400 milionów USD / 60 milionów USD = 6,7). Drugie przedsiębiorstwo, z całym długiem, ma wskaźnik EV / EBITDA równy 10 (600 milionów USD / 60 milionów USD = 10). Podobnie jak wskaźnik P / E, niższy wskaźnik EV / EBITDA jest zawsze bardziej atrakcyjny (więcej dla twojego dolara). Ale w przeciwieństwie do wskaźnika P / E stosunek EV / EBITDA jest trudny do manipulowania.

Przykład realnego świata w branży naftowej i gazowej

Inwestorzy często używają tej formuły, gdy patrzą na firmy o wysokim stopniu amortyzacji lub wysokiej wartości. poziomy długu. Wskaźnik EV / EBITDA jest szczególnie przydatny przy przeglądaniu wiertnic ropy i gazu. EBITDA działa najlepiej, ponieważ zgłaszane zyski mogą zostać bardzo zniekształcone przez zasady rachunkowości, ponieważ odwierty naftowe i gazowe powoli się wyczerpują i muszą zostać z czasem odpisane (na poczet zysków). Wartość przedsiębiorstwa jest bardziej przydatna niż wartość rynkowa, ponieważ zapewnia, że ​​przedsiębiorstwa obciążone długami są wyceniane na prawdziwie równoważnych podstawach w porównaniu z tymi, które stosują bardziej rozsądne poziomy długu.

Spójrzmy na dwie z gorących nazw w sektorze ropy i gazu. Analitycy obecnie rekomendują akcje Apache Corp (NYSE: APA) i Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Każda z tych firm zajmujących się poszukiwaniem energii ma wielokrotność EV / EBITDA powyżej 5 (w oparciu o przewidywany wynik EBITDA za rok 2010), podczas gdy średnia wartość EV / EBITDA w grupie rówieśniczej jest nieco niższa niż 7. To wskazuje na to, że APA i APC są relatywnie niedowartościowane.

Ale jeśli spojrzałbyś na Anadarko wyłącznie na zasadzie P / E, zastanawiałbyś się, dlaczego akcje mają apelację, handlując prawie 30 razy prognozowanym zyskiem netto w 2010 roku.

Jako inwestor, ważne jest, aby stale wyostrzać umiejętności i umieścić nowe narzędzia w przyborniku. I ma sens, aby przejść i obliczyć EV / EBITDA dla wszystkich swoich bieżących inwestycji. Szczególnie chcesz spojrzeć na ich porównanie z innymi firmami w swoich branżach. Jeśli mają znacznie wyższy wskaźnik EV / EBITDA (nawet jeśli stosunek P / E wydaje się rozsądniejszy), to może to oznaczać, że czas sprzedać. Jeśli wskaźnik EV / EBITDA jest znacznie niższy, być może nadszedł czas, aby kupić więcej.