Objaśnienie komunalnych upadłości: Czy budżet państwa Soes Munis?

W grudniu 2010 r., Znana analityk branży finansowej Meredith Whitney wyszła z użycia, argumentując, że w świecie obligacji komunalnych odbędzie się wielka runda od 50 do 100 "sporego defaultu". Jej przewidywania były wystarczające, by przerazić rynki obligacji, ale niewiele się wydarzyło.

Rzeczywiście, pomimo poważnych problemów gospodarczych ostatnich pięciu lat i upadku Stockton w Kalifornii - największego bankructwa miejskiego w historii - liczba bankructw w gminach nie była wyjątkowo wysoka, jak pokazuje ten wykres:

W 2011 r. Było 13 kolejnych upadłości miejskich, a rok 2012 niewiele się różnił. Co więcej, tylko kilka rzeczywistych gmin zgłosiło do działu 9 ochronę od 2008 r.:

• Gould, Arkansas (Dismissed)
• Vallejo, Kalifornia
• Westfall Township, Pensylwania
• Village of Washington Park (Dismissed)
• Miejsce Moffett w Oklahomie
• Prichard, Alabama
• Boise County (Dismissed)
• Central Falls, Rhode Island
• Harrisburg, Pennsylvania (Dismissed)
• Jefferson County, Alabama
• Stockton, Kalifornia
• Miasto Mammoth Lakes California (odwołane)
• San Bernardino, Kalifornia

Rynek obligacji komunalnych wciąż kwitnie. Rentowności spadły o około 20 procent, odkąd Whitney dokonała swoich przewidywań, ponieważ inwestorzy licytują ceny obligacji. Wyższe federalne podatki dochodowe czynią je jeszcze bardziej atrakcyjnymi, ponieważ dochody z obligacji muni są na ogół wolne od federalnego podatku dochodowego.

Miejskie byki wiązały się szybko. Ale wielu z tych osób jest zainwestowanych w samych munich. Atakowanie Whitney'a za jej przewidywania jest jak bycie pobitą przez twoją młodszą siostrę, dopóki tata nie podejmie interwencji - a potem przechwalanie się, że twoja mała siostra nie może cię pokonać.

Interwencja rządowa za rynkami obligacji komunalnych

Rzeczywistość jest taka, że ​​rząd interweniował - z połączeniem ogromnej pomocy federalnej z państwami i poluzowania ilościowego na dużą skalę przez Fed - w którym kupili setki miliardów dolarów z zagrożonych portfeli wierzytelności i przepłukali posiadaczy obligacji gotówką.

Nadal istnieją powody do zaniepokojenia z powodu przyszłej sytuacji finansowej państw - a także miast i innych instytucji emitujących obligacje rządowe niższego szczebla.

Rozważmy: Rząd federalny właśnie skończył wypierać prawie bilion dolarów pomocy na bodźce - z których większość trafiła prosto do stanów i umożliwiła im zatrudnienie pracowników państwowych na kolejny rok lub dwa. Stany są po prostu uzależnione od pomocy federalnej:

W 2011 r. Czterdzieści dwa państwa otrzymały ponad 1/3 ogólnych środków od rządu federalnego. Mississippi otrzymali prawie połowę (49,01%) swoich ogólnych dochodów od rządu federalnego, najwyższy odsetek w kraju. Luizjana otrzymał drugi najwyższy odsetek, licząc na 46,52% dochodów ogólnych. Alaska, państwo otrzymujące najniższy odsetek finansowania od rządu federalnego, nadal opiera się na funduszach federalnych za 24,01% funduszy na programy państwowe. Porównawczo, w 2008 r. Mississippi otrzymała 46,76%, Luizjana otrzymała 46,22%, a Alaska otrzymała zaledwie 13,53%.

Z kolei państwa często udzielają znacznej pomocy gminom, i tak dalej. Ale cykl ekonomicznego złagodzenia musi w końcu dobiec końca - a rząd federalny jest już zmuszony do zacieśnienia własnego budżetu. Pomoc federalna dla państw wkrótce spadnie. Nawet rozrzutny spekulant Obama zaproponował już zmniejszenie funduszy o 7,5 procent lub o 300 milionów dolarów na program grantowy Wspólnoty Rozwoju Bloku - program, który sięga 1974 roku, aby pomóc gminom i państwom nie mieć dobrej pozycji, by sobie z tym poradzić.

Środki finansowe na bodźce również się wyczerpują: w 2011 r. Stany osiągnęły blisko 90 miliardów dolarów, ale w 2014 r. To zaledwie 14,3 miliarda dolarów. Tymczasem łączne długi 50 państw przekraczają teraz 4,17 biliona dolarów. Połowa tej kwoty ma postać niedofinansowanych emerytur.

Jak to się dzieje? Szaleństwo. W warunkach, w których 10-letnia stopa zwrotu z papierów skarbowych wynosi około 2%, a banki walczą o znalezienie możliwości długoterminowych inwestycji w zadłużenie hipoteczne o ponad 4%, wiele aktuariuszy emerytalnych wciąż pochyla się, by zadowolić polityków stanowych i lokalnych, mówiąc im mogą założyć, że osiągną z upływem czasu 7 lub 8 procent zwrotów z inwestycji emerytalnych. Pew Center na Państwa oszacowało, że różnica między obietnicami emerytalnymi i zobowiązaniami państw wyniosła od 2010 roku 757 miliardów dolarów.

Wcześniej czy później ten niedobór musi wyczuć jego obecność. Związki oczywiście będą walczyć zaciekle, by chronić swoje świadczenia emerytalne - i organizują się bardzo dobrze. Podatnicy zaczynają buntować się na większe obciążenia podatkowe - zwłaszcza, że ​​coraz częściej widzą pracowników sektora publicznego przechodzących na emeryturę w wieku 50 i 60 lat na słodkich poduszkach emerytalnych, podczas gdy sami muszą pracować w latach 70-tych, aby je sfinansować.

To pozostawia obligatariuszy. Nie organizują się dobrze i nie są szczególnie sympatyczni w erze populistycznej. Oni już wzięli na siebie ciężar bicia, gdy Obama jechał szorstko przez generacje ustalonych przepisów dotyczących bankructwa w ratowaniu przemysłu motoryzacyjnego.

Krzywa Laffera również ogranicza wysokość podatków i opłat.Państwa o silniejszych pozycjach fiskalnych i niższych podatkach będą coraz częściej przyciągały firmy ze słabych stanów, takich jak Kalifornia, Michigan i Illinois, co jeszcze bardziej obniża ich podstawę opodatkowania i tworzy błędne koło. To nie przypadek, że miasta Kalifornii wydają się być pierwszymi, którzy staną w fiskalnej otchłani, a Stockton, Vallejo i San Bernardino już weszli.

Chronić się przed upadłością Muni

To nie jest prognoza katastrofy. Nawet jeśli w najbliższych latach będziemy mieć od 50 do 100 bankructw, według przewidywań Whitneya, nadal istnieje 38 917 gmin o ogólnym przeznaczeniu. Jeśli więc nawet w jej najgorszym przypadku prognozy, raporty o śmierci obligacji komunalnych zostaną znacznie przesadzone.

Mimo to możesz zabezpieczyć się na marginesie. Poszukaj obligacji z roszczeniem o ogólne dochody. To zobowiązuje emitentów do podniesienia podatków lub obcięcia wydatków w innym miejscu, zamiast podnieść ręce i poddać się.

Możesz także faworyzować obligacje w państwach, które nie zezwalają na bankructwo w rozdziale 9 (komunalnym). Dotyczy to w szczególności Gruzji i Iowa, chociaż niektóre państwa mają dość rygorystyczne wymagania, zanim zezwolą gminom na złożenie wniosku o upadłość.

Stany Zjednoczone, które wyraźnie zezwalają na rozdział 9 obejmują Teksas, Alabamę, Karolinę Południową, Minnesotę, Arkansas, Missouri, Oklahomę, Nebraskę, Montanę, Idaho, Arizonę i Waszyngton, zgodnie z informacjami na stronie Governing.com.

Bankructwo Zdjęcie sądu dzięki uprzejmości Spirit of America / Shutterstock.com