Czy finanse behawioralne i inwestycje wpływają na dobre Bedfellows?

Prof. Piotr Zielonka - finanse behawioralne i zachowania inwestorów

Vital Capital Fund to fundusz private equity inwestujący w społeczności i rodziny w rozwijających się krajach afrykańskich. Oczekuje, że uzyska co najmniej zwroty rynkowe z inwestycji. Chociaż wielu inwestorów, takich jak Vital Capital, obiecuje rynkowe stopy procentowe lub prawie rynkowe stopy zwrotu z inwestycji, wielu inwestorów głównego nurtu nadal obawia się wpływu inwestycji. Jak wpłynąć na inwestorów, aby ich fundusze lub produkty były bardziej atrakcyjne dla inwestorów? Czy powinien wpłynąć na inwestorów, aby ich fundusze i produkty były bardziej atrakcyjne?

Odpowiedź może leżeć w finansowaniu behawioralnym, ale zanim zaczniemy, warto najpierw odświeżyć niektóre behawioralne finanse i wpłynąć na podstawy inwestowania:

Czym jest finansowanie behawioralne?

Finansowanie behawioralne integruje psychologię poznawczą i behawioralną z ekonomią i finansami. Przed nadejściem finansów behawioralnych większość ekonomistów i inwestorów podpisała się pod hipotezą rynków efektywnych, która zakłada, że wszyscy uczestnicy rynku są racjonalnymi podmiotami maksymalizującymi bogactwo. W realnym świecie inwestorzy często angażują się w irracjonalne zachowania, a behawioralne finanse służą celom wyjaśnienia tych irracjonalnych działań.

Niektórzy inwestorzy starali się zastosować behawioralne zasady finansowania do swoich strategii inwestycyjnych. Starają się znaleźć aktywa, które są niewłaściwie wycenione z powodu irracjonalnych tendencji, takich jak podążanie za tłumami lub nadmierna reakcja na wahania rynku. Skuteczność strategii finansowania inwestycji behawioralnych jest jednak wciąż określana.

Co to jest inwestowanie wpływowe?

Podobnie jak finansowanie behawioralne, inwestowanie wpływowe jest kombinacją dwóch pozornych przeciwieństw: finansów i filantropii. Poprzez inwestycje inwestorzy mają nadzieję na wymierne zmiany społeczne, środowiskowe lub kulturowe, a także na zachowanie kapitału lub zarabianie pieniędzy. W przeciwieństwie do tradycyjnych inwestycji, inwestycje mające wpływ mają zarówno wpływ na cele, jak i cele finansowe. O ile inwestycja nie osiąga obu celów, nie zostanie uznana za pomyślną.

Jak oni idą razem?

Zarówno w przypadku inwestorów uderzających, jak i tradycyjnych inwestorów, finansowanie behawioralne może pomóc zminimalizować przeszacowanie lub niedoszacowanie ryzyka. Inwestorzy Impact mogą korzystać z zasad finansowania behawioralnego, aby lepiej radzić sobie z ich oczekiwaniami, zwłaszcza, że muszą żonglować zarówno celami wpływu, jak i celami finansowymi. Inwestorzy Impact mogą korzystać z zasad finansowania behawioralnego, aby lepiej sprzedawać swoje fundusze i produkty w celu przyciągnięcia tradycyjnych inwestorów.

Finansowanie behawioralne może również odgrywać rolę w niektórych wpływach strategii inwestycyjnych inwestorów. Niektórzy wpływowi inwestorzy uważają, że ponieważ mają różne wskaźniki oceny aktywów, będą mogli znaleźć niewłaściwie wycenione aktywa, których unikają tradycyjni inwestorzy. Na przykład tradycyjny inwestor może uniknąć inwestowania w budownictwo mieszkaniowe o niskim dochodzie, nawet jeśli inwestycja zapowiada się na zysk, ponieważ wydaje się jak zła inwestycja. Z drugiej strony, inwestor uderzeniowy nie ucierpiałby z powodu irracjonalnych zerwań, jakie mieli tradycyjni inwestorzy.

Jaką rolę odgrywają finanse behawioralne w inwestycjach mających wpływ? Investmentmatome zwrócił się do ekspertów o opinie:

Profesor Hersh Shefrin, Mario L. Belotti, profesor finansów na Uniwersytecie Santa Clara, uważa, że zasady finansowania behawioralnego pomogą zainteresowanym inwestycjami wpływającymi w podejmowanie lepszych decyzji:

Investmentmatome: Jak twoim zdaniem innowacje w finansowaniu behawioralnym mogą pomóc w zwiększeniu inwestycji w efekty? Jak sądzisz, w jaki sposób finanse behawioralne pomagają znaleźć najlepszy środek na inwestycje wpływające na wyniki?

Hersh Shefrin: Ta para pytań dotyczy trzech pojęć behawioralnych: znajomości, kadrowania i strachu. Te 3F są istotne dla tych inwestorów, którzy mają rzeczywiste zainteresowanie inwestowaniem w wartość społeczną, ale powstrzymują się od wpływu na inwestycje, ponieważ tworzą nadmierną ocenę ryzyka. W odniesieniu do pierwszego pytania, krótka odpowiedź polega na tym, aby inwestowanie z efektem wydawało się znajome, poprzez opra cowanie działalności w celu podkreślenia podobieństw z innymi rodzajami inwestycji. Po drugie, szukając obszarów, w których nieuzasadniony lęk doprowadził innych inwestorów do odwrócenia się, a nie szukają głębiej możliwości stworzenia wartości społecznej, jeśli nie finansowej. To powiedziawszy, jest tu kwestia Złotowłosa, o znalezieniu miski owsianki o odpowiedniej temperaturze, niezbyt gorącej i niezbyt zimnej, ale w sam raz. Poszukiwanie nie jest tym samym, co znalezienie. Badania behawioralne ostrzegają nas, że niektórzy inwestorzy wpływu nie docenią ryzyka związanego z inwestowaniem wpływów, podobnie jak inni przeszacowują ryzyko.

PÓŁNOCNY ZACHÓD: Czy zasady inwestycyjne dotyczące wpływu sprawiają, że klasy aktywów są uważane za ryzykowne dzięki tradycyjnym środkom finansowym, które są bardziej korzystne dla inwestorów, którzy mają wpływ na ich działalność?

HS: Tak, ponieważ możliwość tworzenia wartości społecznej zwiększa zysk finansowy, czynnik często zaniedbany przez tradycyjny model. W przypadku inwestora o realnym znaczeniu, tworzenie wartości społecznej może zrekompensować niższe zyski, chociaż wymagany poziom odszkodowania będzie różnił się od inwestora do inwestora.

PÓŁNOCNY ZACHÓD: W jaki sposób finansowanie behawioralne może pomóc w wyjaśnieniu różnic między tradycyjnymi strategiami inwestycyjnymi a strategiami inwestycyjnymi dotyczącymi wpływu?

HS: Podkreślając element wartości społecznej inwestycji, zwrot ten i ryzyko wiążą się z więcej niż zwrotami i niestabilnością dolara.

PÓŁNOCNY ZACHÓD: W jaki sposób finanse behawioralne wpływają na pojęcie ryzyka w odniesieniu do inwestycji mających wpływ? Innymi słowy, w jaki sposób ryzyko jest postrzegane przy dokonywaniu inwestycji o znaczeniu bardziej niż w przypadku tradycyjnych inwestycji?

HS: W ramach behawioralnej ryzyko jest tylko częściowo związane z niestabilnością. Chodzi również o prawdopodobieństwo utraty celów, zarówno finansowych, jak i społecznych. A wyznaczanie celów nadaje sens temu, na czym polega inwestycja.

Profesor Meir Statman, Glenn Klimek, profesor finansów na Uniwersytecie Santa Clara, uważa, że ci, którzy twierdzą, że finanse behawioralne pomogą wpłynąć na lokalizację inwestorów niewłaściwie oszacowanych aktywów, są błędne:

PÓŁNOCNY ZACHÓD: Czy zasady inwestycyjne dotyczące wpływu pomagają zarządzającym portfelami znaleźć niewłaściwie wycenione aktywa lub oferty, których nie znaleźliby tradycyjni inwestorzy?

Meir Statman: Nie widzę tego w ten sposób. Wydaje mi się, że istnieje zbyt szczere, pobożne życzenie i hipokryzja, jeśli mogę powiedzieć, że dzieje się to w społeczności inwestującej wpływ. Jest to bardzo podobne do tego, że musisz zarządzać dobrami charytatywnymi jako firmami i musisz znaleźć wewnętrzną stopę zwrotu, która jest zarówno balsamem, jak i nieczułością i nieczułością.

Kiedy pomagasz środowisku i tracisz pieniądze, otrzymujesz ciepły blask. Myślę, że istnieje tendencja do pomijania kompromisu między pieniędzmi i ciepłym blaskiem. Myślę, że to źle. Mówiłem o pojęciu poszukiwaczy alfa. Wydaje mi się, że zbyt wielu menedżerów pieniędzy w rzeczywistości skorumpowało społecznie odpowiedzialną społeczność inwestującą, obiecując, że nie tylko zrobią dobrze, ale i będą mieli wysokie zyski. W końcu uzyskają niskie zwroty i będą to menedżerowie pieniędzy, którzy uzyskają wysokie zwroty z opłat.

Inwestorzy Impact nie powinni spodziewać się wysokich zysków i nie powinni oczekiwać, że znajdą się tacy, którzy poszukują zysku, ale są tacy głupi, że ich nie widzą. Poszukujący zysku Goldman Sachs, i tak dalej, są dość sprytni. Jeśli jest coś, co może zrobić z nich pieniądze, nie obchodzi ich, czy jest to społecznie odpowiedzialne - to byłoby miłe - ale nie obchodziło ich to mniej. Pomysł, że istnieją inwestycje, które naprawdę przynoszą zyski i że tylko społeczne oddziaływanie może je zobaczyć, jest nierealistyczny.

PÓŁNOCNY ZACHÓD: Mówimy dużo o poszukiwaczach alfa, które osłabiają wpływ inwestowania. Co sądzisz o tym, że są one niezbędne do przyciągnięcia inwestorów detalicznych i kapitału?

MS: To naprawdę jest złe. Myślę o wpływie inwestowania jako o czymś, co kiedyś było dość małym kościołem. Zaczęło się od ruchu religijnego. Teraz, kiedy mówię, że przemysł został schwytany przez poszukiwaczy alfa, w rzeczywistości rozszerzył on Kościół, osłabiając go. Na przykład: "Och, możesz po prostu przyjść na Yom Kippur lub na Wielkanoc. Nic wielkiego, nie musisz trzymać koszerności, nie musisz rezygnować z niczego w ciągu całego postu. Po prostu przyjdź jak ty. "Myślę, że to naprawdę jest większym ciężarem niż korzyścią. Myślę, że lepiej jest uczciwie przyjść do ludzi i powiedzieć, że jest to przypadek, w którym będziesz otrzymywać niższe zyski, ale będziesz robił dobro dla innych i będziesz z niego zadowolony. Jeśli dam pieniądze, które udzielają biednym nieoprocentowanych pożyczek, otrzymam zerowy zwrot i prawdopodobnie ujemne zwroty, jeśli nie zwrócą. To nie jest sposób, w jaki robię najwyższego dolara.

PÓŁNOCNY ZACHÓD: Czy znasz jakiś wpływ na inwestowanie środków, które wykorzystują pomysły dotyczące finansów behawioralnych w modelach?

MS: Nie. Widziałem fundusze, które próbowały to zrobić. Nie chcę nawet wymieniać nazwisk. Po prostu nie myślę o nich zbyt wiele. Rozszerzasz go do inwestora detalicznego, ale rozszerzasz go w sposób, który nie przystoi każdemu, kto - nie wiem, jak go nazywasz - po prostu uczciwy.

Profesor Terrance Odean, Rudd Family Foundation Profesor finansów w Berasley's Haas School of Business, nie wierzy, że behawioralne zasady finansowania pomogą wpłynąć na inwestorów:

"Nie zastanawiałem się wcześniej nad konsekwencjami finansowania behawioralnego dla inwestowania z wpływami. Nie występują żadne znaczące konsekwencje. Oczywiście ryzyko i wynagrodzenie są bardziej skomplikowane dla inwestora uderzającego, ponieważ dostrzega potencjalny pozytywny wpływ jej inwestycji w nagrodę, a także dostrzega, że firmy, w które inwestuje, mogą pomóc złagodzić ryzyko ponoszone przez społeczeństwo. Zatem zarówno ryzyko, jak i wynagrodzenie mają wymiary pieniężne i dobrobyt społeczny.

"Chociaż inwestowanie wpływowe będzie się różnić od tradycyjnego inwestowania w strategię, nie widzę strony behawioralnej jako pierwszego rzędu. Wtórne rozważania mogą polegać na tym, że ludzie koncentrują się na szczególnie istotnych lub dostępnych możliwościach inwestycyjnych, które niekoniecznie są tymi, które mają największy potencjał do wprowadzenia pozytywnych zmian.

"Wątpię, aby inwestycja wpływu znacząco ograniczyła nadmierną pewność siebie lub podążanie za tłumem. Tłum zmieni się, podobnie jak przekonania o tym, który z nich jest zbyt pewny siebie. Rozumiem chęć kupowania akcji spółek, które dobrze sobie radzą, jednak niewielkie zakupy akcji na rynkach wtórnych nie wpłyną znacząco na koszt kapitału większości spółek. Niektórzy drobni inwestorzy mogą być zbyt pewni siebie, jeśli chodzi o wpływ swoich inwestycji."

Czytaj więcej z Investmentmatome: