FCX ma 100% potencjał do podwyżki |

Podczas gdy kierownictwo przygotowuje się do ogłoszenia publicznego przejęcia o wielomiliardowych dolarach, zwykle bardzo podekscytowany entuzjastyczną reakcją głównych akcjonariuszy.

Ale gdy górnik miedzi Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) ogłosił parę przejęć w sektorze naftowym i gazowym, o wartości szacowanej na 20 miliardów dolarów, inwestorzy zrobili spit-take.

W tym czasie inwestorzy zastanawiali się, dlaczego największy na świecie górnik miedzi będzie dywersyfikował się w zupełnie niezwiązaną branżę. A oni zaczęli się niepokoić ilością zadłużenia zaciągniętego w celu sfinalizowania transakcji.

Ponad rok później, akcje pozostały poniżej tego, gdzie były przed ogłoszeniem transakcji, a wielu inwestorów wciąż postrzega umowę jako drapieżca. Jednak w nadchodzących latach te odważne gesty będą widoczne w znacznie lepszym świetle.

Statyczna wartość przedsiębiorstwa - wyższa wartość rynkowa?

Chociaż Freeport-McMoran ostatecznie ogłosił plany sprzedaży niektórych aktywów w celu pozyskania gotówki, długoterminowe zadłużenie spółki wzrosło z 3,5 mld USD na koniec 2012 r. do 20,7 mld USD na koniec 2013 r. W połączeniu z obecną wartością rynkową kapitału własnego, całkowita wartość przedsiębiorstwa FCX wynosi około 53 mld USD.

Nie ma trzeba argumentować, że firma ta zasługuje na wyższą wartość dla przedsiębiorstwa, ale po prostu utrzymywanie tego poziomu stałej wartości przyniesie znaczące korzyści dla akcji. Spojrzenie na prognozę bilansu i wyciągi z przepływów pieniężnych wyjaśnia dlaczego.

Od tego roku połączona jednostka jest na dobrej drodze do wygenerowania co najmniej 10 miliardów dolarów rocznych zysków przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji (EBITDA), wzrostem do 13 miliardów dolarów do 2020 roku, zgodnie z prognozami Merrill Lynch. Duża część zysków z płynności prawdopodobnie pochodzi z nabytych nieruchomości naftowych i gazowych. Oczywiście, FCX musi utrzymywać znaczną kwotę rocznych nakładów kapitałowych.

Zarząd spodziewa się wydać około 7 miliardów USD nakładów inwestycyjnych (capex) w tym i kolejnych latach, chociaż liczba ta powinna systematycznie spadać w kolejnych latach. Jednak wzrost EBITDA w stosunku do tego spadającego capex oznacza, że ​​wolna przepływ gotówki wzrośnie, z 1,2 miliarda dolarów w tym roku do 4,7 miliarda dolarów w 2017 roku i 8 miliardów w roku 2020.

Zarząd uważa, że ​​może agresywnie poradzić sobie z obciążeniem długu 20 miliardów dolarów dzięki rosnącemu przepływowi wolnych środków pieniężnych. Analitycy Merrilla zgadzają się, szacując, że do 2020 r. FCX będzie posiadał gotówkę netto na rachunkach, a nie na dług netto.

Bilans wzmocnienia Freeport's

Pamiętaj, że wysokie obciążenia długiem przemawiają za niższymi wielokrotnościami EBITDA i niskimi długami, które przemawiają za wyższą EBITDA wielokrotności. Powróćmy zatem do tej długoterminowej wartości EBITDA. Do 2020 r., Bez żadnego długu w księgach, roczne wygenerowanie EBITDA na poziomie 13 mld USD powinno wymagać wielokrotności EV / EBITDA około 5.

Oznacza to, że wartość przedsiębiorstwa wynosi 65 USD za akcję. Ponownie, bez zadłużenia netto, będzie to bezpośrednio równać się wartości rynkowej spółki. Firma ma około 1 miliarda akcji, co jest równoznaczne z docelową ceną akcji wynoszącą około 65 USD.

Czy inwestorzy będą musieli poczekać do 2020 roku, aby zobaczyć tego rodzaju ruch? Nieustannie poprawa bilansu powinna skłonić inwestorów do patrzenia w przyszłość, a akcje prawdopodobnie będą odzwierciedlać ten zestaw sprawozdań finansowych pro forma do 2017 lub 2018 roku. Może wydawać się, że dużo czasu trzeba poczekać, ale w 100% potencjalny plus dla trzech - w czteroletnim horyzoncie czasowym jest imponujący.

Hałas miedzi

W rzeczywistości niewielu inwestorów kiedykolwiek myśli o takim produkcie w kontekście długoterminowego tworzenia wartości i inżynierii finansowej. Zamiast tego, FCX jest zawsze postrzegany jako krótkoterminowy wskaźnik zastępczy popytu na miedź z Chin i często obawia się problemów związanych z pracą i produkcją w kopalniach miedzi w Indonezji i innych krajach. Są to ważne czynniki, jeśli masz trzymiesięczny horyzont czasowy. Akcje mogą nawet nie wzrosnąć w nadchodzących miesiącach, zwłaszcza jeśli ceny miedzi są płaskie.

Jednak dla takich akcji ważne jest, aby przyjąć długoterminowy pogląd. To, czy 29 USD, 31 USD lub 33 USD jest właściwym punktem wejścia dla takich akcji, jest w dużej mierze nieistotne. Fakt, że analitycy ustalają ceny docelowe w przypadku, gdy ich zdaniem akcje będą inwestować w ciągu kwartału lub dwóch, przesłania długoterminowy pogląd, jaki powinni posiadać inwestorzy.

Ryzyka, które należy wziąć pod uwagę: Te założenia dotyczące przepływów pieniężnych opierają się na oczekiwaniu, że ceny miedzi oraz ceny ropy i gazu pozostaną na stałym poziomie na obecnym poziomie przez następne pół dekady.

Działania, które należy podjąć -> To jest Ćwiczenie, które możesz wykonać dla prawie każdej dużej firmy, która pożyczyła ciężko w dążeniu do poważnego przejęcia. Te oferty często kończą się płaceniem za siebie z przepływów pieniężnych i jest to dobra strategia dla długoterminowego tworzenia wartości. Zalety łączenia dwóch różnych przedsiębiorstw w ramach jednej korporacyjnej organizacji parasolowej wciąż mogą nie mieć absolutnego sensu, ale jeśli kierownictwo może zrealizować te cele w zakresie przepływów pieniężnych, wówczas strategia zarządzania zostanie naprawiona.