Definicja i przykład immunizacji

Co to jest:

Szczepienie to strategia dedykowana portfelowi, używana do zarządzania portfelem w celu uczynienia go wartym określonej kwoty w określonym punkcie, zazwyczaj w celu sfinansowania przyszłego zobowiązania. Szczepienia są jednym z dwóch rodzajów strategii dedykowanych portfelowi (dopasowanie przepływów pieniężnych jest drugim).

Jak to działa (Przykład):

Aby zrozumieć strategię szczepień, najpierw należy pamiętać, że chociaż ceny obligacji spadają, gdy stopy procentowe wzrost, stopa, przy której inwestor może reinwestować swoje płatności kuponowe wzrasta (odwrotnie jest również prawdą: kiedy stawki spadają, ceny rosną, ale stopa reinwestycji spada). Załóżmy na przykład, że inwestor kupuje obligację o wartości 10.000 USD w wartości nominalnej. Obligacja ma kupon o wartości 10% płatnej co pół roku i dojrzewa w ciągu trzech lat. Jeżeli rentowności rynkowe utrzymają się na poziomie 10%, pod koniec pierwszych dwóch lat nastąpi:

Jak pokazuje tabela, inwestor otrzymałby 2 000 USD płatności kuponowych, które reinwestowałby po otrzymaniu ich po rynkowej stopie procentowej 10% rocznie, zarabiając kolejne 155 $. Kiedy odsetki i odsetki są dodawane do kapitału obligacyjnego, skumulowana wartość jego inwestycji wynosi 12 155 USD za roczny zwrot w wysokości 10%.

Zastanówmy się teraz, co się stanie, jeśli rynkowe zyski wzrosną, powiedzmy do 15%, zaraz po inwestor kupuje obligację.

Wyższa stopa reinwestycji zwiększyła kwotę odsetek, które inwestor zarobił na płatnościach kuponowych. Jednak cena obligacji spadła więcej niż wystarczająco, aby zrównoważyć ten zysk. Wynikiem netto był spadek całkowitego zwrotu. Porównaj teraz to, co by było, gdyby stopy reinwestycji spadły do ​​8%.

W tym przykładzie niska stopa reinwestycji zmniejszyła odsetki naliczone od płatności kuponowych. Ale cena obligacji wzrosła, kompensując część tej straty. Wynikiem netto był wzrost całkowitego zwrotu. Tak więc relacja yin-yang między stopami procentowymi a cenami obligacji również tworzy kompromis pomiędzy ryzykiem reinwestycji a ryzykiem stopy procentowej.

Sztuczką do immunizacji jest zatem znalezienie obligacji, gdzie zmiana odsetek od odsetek wyrównuje zmianę ceny kiedy stawki się zmieniają. Można tego dokonać, ustawiając czas trwania portfela równy horyzontowi czasowemu inwestora i upewniając się, że początkowa wartość bieżąca obligacji jest równa bieżącej wartości danego zobowiązania. W naszym poprzednim przykładzie zakładaliśmy, że inwestor zamierza utrzymać obligację przez dwa lata, prawdopodobnie dlatego, że zamierza wykorzystać te pieniądze na sfinansowanie pewnego zobowiązania. Tak więc, aby uodpornić portfel, inwestor powinien wyznaczyć okres obowiązywania na dwa lata. Sześć miesięcy później horyzont inwestycyjny wyniesie 1,5 roku, a inwestor powinien zrównoważyć czas trwania portfela do 1,5 roku i tak dalej. Zamierzony wynik: portfel dochodów, który zapewnia pewny zwrot w określonym horyzoncie czasowym, niezależnie od zmian stóp procentowych.

Dlaczego to ma znaczenie:

Strategia dedykowanego portfela, aw szczególności immunizacja, jest najbardziej odpowiednia, gdy inwestor musi sfinansować przyszłe zobowiązanie. Gdy zostanie dobrze wykonany, może zapewnić inwestorom wspaniałe zyski (i ogromny spokój). Ale immunizacja nie jest pozbawiona ryzyka. Wymaga od inwestorów obliczenia i określenia przyszłych zobowiązań, co nie zawsze jest łatwe i dokładne. Immunizacja zakłada również, że gdy stopy procentowe ulegają zmianie, zmieniają się o tę samą kwotę dla wszystkich typów terminów zapadalności obligacji (nazywa się to przesunięciem równoległym krzywej dochodowości). To oczywiście rzadko zdarza się w realnym świecie, dlatego utrudnia dopasowanie czasu trwania. W związku z tym strategia szczepień nie zapewnia oczekiwanego zwrotu w przypadku zmiany stóp procentowych (to odchylenie nazywa się ryzykiem immunizacji).

Jednym ze sposobów kontrolowania ryzyka immunizacji jest inwestowanie wyłącznie w obligacje zerokuponowe, które mają terminy zapadalności odpowiadające horyzontowi czasowemu inwestora. Z drugiej strony portfele o wysokim ryzyku immunizacji obejmują papiery wartościowe o wysokim kuponie, które dojrzewają w regularnych odstępach czasu w horyzoncie czasowym portfela (tzw. Drabina). To stałe dojrzewanie oznacza częste reinwestowanie, co oznacza wysoką wrażliwość na zmiany stóp procentowych, a tym samym wysokie ryzyko immunizacji.