Dywidendy rosną: dlaczego to nie może być dobry znak dla inwestorów

Amerykańskie firmy wysyłają rekordowe kwoty gotówki do akcjonariuszy, głównie w formie dywidend.

Investmentmatome zastanawia się nad tym, co napędza ten trend i teorią dywidend - kiedy firma powinna wydać dywidendę, a jeśli dywidendy wzrosną, dlaczego firmy nie inwestują we własny wzrost?

Stan gry: Dywidendy podlegają oczyszczeniu

Każdy lubi dywidendy. To jak każdy lubiący lody. Ale jeśli cała Twoja dieta składa się ze wszystkich lodów, przez cały czas jest to znak, że diecie brakuje wystarczającej ilości substancji odżywczych.

Teraz, w tym roku, lody są wygaszane dla inwestorów, jakby wyszły z mody. Odzyskująca się gospodarka i umacniające zyski korporacyjne spłodziły bilanse firmowe gotówką. Badanie przeprowadzone przez Rezerwę Federalną St. Louis stwierdza, że ​​korporacje notowane na giełdzie zgromadziły 4,7 biliona dolarów gotówki w 2010 roku. Dodatkowo, korporacje stają się coraz bardziej płynne; ilość gotówki stanowiąca procent zysków przedsiębiorstw podwoiła się od lat 90. ubiegłego wieku, z 6 do 12 procent.

Jest to prawdą, chociaż stopy procentowe na oszczędności były w tamtych czasach znacznie większe.

Kiedy spółka powinna wypłacić dywidendę?

Firma powinna wypłacić dywidendę, gdy kierownictwo uzna, że ​​jej akcjonariusze mogą uzyskać lepszy zwrot z inwestycji, inwestując ją na rynku. Jeśli zespół zarządzający sądzi, że mogą uzyskać zyski na rynku, to nie powinni wydawać dywidendy (która i tak podlega opodatkowaniu), ale powinny reinwestować te pieniądze we własny wzrost. Jeśli jesteś prezesem zarządu i nie wydajesz dywidendy, kiedy chcesz zacząć? Cóż, zrobiłbyś tak, kiedy osiągnąłeś punkt zmniejszania zysków - kiedy nie możesz już uzyskać zysków z pobicia na rynku z reinwestowania w swoją firmę, więc zwracasz zarobki inwestorom za pomocą dywidend.

Teoria dywidend: Porównanie opcji w 2013 r

Rok 2012 był rekordowym rokiem dla całkowitych dolarów dywidend - a wczesne sygnały wskazują, że rok 2013 będzie jeszcze większy. Co więc robią z tym firmy - czy się rozwijają? Czy zatrudniają? Nie.

Co mogą zrobić zamiast tego? Krótko mówiąc, jeśli firma przyjmuje dolara zysków, to tylko kilka rzeczy, które może zrobić z tymi pieniędzmi:

1. Spłacaj długi.
2. Kup ponownie.
3. Zainwestuj je ponownie w działalność lub przejęcia, mając nadzieję na wygenerowanie zwrotu na rynku.
4. Trzymaj w gotówce i ekwiwalenty gotówki, na wszelki wypadek.
5. Zwróć pieniądze inwestorom w formie dywidend.

Opcja 1. nie ma tak dużego sensu jak kiedyś. Stopy procentowe są obecnie zbyt niskie dla kredytobiorców korporacyjnych klasy inwestycyjnej. Tanie pożyczanie jest tanie.

Opcja 2 jest teraz bardzo popularna - częściowo dlatego, że pieniądze są tak tanie. Firmy mogą po prostu pożyczać pieniądze, by odkupić akcje - zwłaszcza po to, by spłacić menedżerom wykonującym opcje na akcje, a egzekucja jest dobra. Ale nie powinno to być popularne, ponieważ S & P 500 po raz kolejny handluje odległością od swoich najwyższych szczytów. Czas realizacji wykupu odbywa się wtedy, gdy ceny akcji są Niska nie wtedy, gdy są wysokie.

Ale pomyśl o tym, co mówi zarząd korporacji, kiedy wydają dywidendę. Oni mówią, nie mamy pewności, że możemy ponownie zainwestować te pieniądze z powrotem w firmę przy akceptowalnej stopie zwrotu, biorąc pod uwagę ryzyko.

Oni również trzymają inwestora z podatkiem do 39,6 procent, więc uważaj, czego chcesz.

Konsekwencje podatkowe

W tym samym czasie korporacje nie chciały przynosić zysków zdobytych za granicą do Stanów Zjednoczonych - i jest coraz gorzej. Nietrudno zrozumieć, dlaczego. Druga korporacja C przynosi pieniądze z powrotem do Stanów Zjednoczonych, zostaną one pobite podatkiem w wysokości 39,6 procent - w porównaniu z 35 procentami w zeszłym roku i kilkakrotnie wyższymi niż w wielu innych rozwiniętych krajach, takich jak Irlandia. To silnie zniechęca do repatriacji - i stanowi ogromną barierę dla reinwestycji w Stanach Zjednoczonych.

Obciążenie podatkowe tymi pieniędzmi jest jeszcze bardziej widoczne, gdy weźmie się pod uwagę skutki podwójnego opodatkowania. Jeśli korporacja chce utrzymać swoje dochody, sprowadzenie ich do domu pozwala im zatrzymać tylko 60,4 centa za dolara, dzięki wysokiemu podatkowi od dochodów korporacyjnych. Jeśli następnie wydadzą dywidendę za te pieniądze, amerykański inwestor może zachować tylko 36,48 centa za dolara. Korporacje nie mogą odpisać dywidendy jako wydatek. Akcjonariusz musi zapłacić do 36,9 procent podatku od 60,4 centów, które pozostały. Stąd liczba 38,48 USD.

To jeszcze zanim dojdziesz do 3,8-procentowej sumy, która teraz odnosi się do dochodów z inwestycji, w tym dochodu z dywidendy, do osób o wyższych dochodach.

Połóżmy podwójne opodatkowanie w perspektywie:

Obraz pochodzi z Tax Foundation. Kongres przełożył podwyżkę podatków, pierwotnie zaplanowaną na 2010 rok, na trzy lata. Jednak nowe podwyżki podatków w USA są teraz skuteczne.

Jakie sygnały wysyłają dywidendy?

Należy o tym pamiętać, gdy Rada Dyrektorów spółki wypłaci dywidendę. W rzeczywistości twierdzą, że wierzą, że ich inwestorzy mają lepsze zyski za 40 do 60 centów od dolara, który zarabiają, niż przypuszczają, że mogą to osiągnąć, reinwestując zyski firmy z powrotem w przedsiębiorstwo.

W rzeczywistości, ci ludzie, którzy wysyłają dywidendy z powrotem do akcjonariuszy w Ameryce, w obliczu systemu podwójnego opodatkowania w konfiskacie, mówią również, że nie mogą nawet myśleć o firmach, które mogą z pożytkiem nabyć. Wolą raczej przekazać rządowi połowę pieniędzy, niż wykorzystać do przejęcia aktywów.

Oczekujesz tego raz na jakiś czas, oczywiście. Możesz również oczekiwać od firm i funduszy, które mają ugruntowaną politykę dywidendową. Oznacza to, że od przedsiębiorstw, które specjalnie zaprojektowały się do odwołania do inwestorów zorientowanych na dochód, bez względu na całkowity zysk.

Ale kiedy ceny akcji są wysokie - tak jak teraz, kiedy S & P przebił się przez cały czas - i cały rynek naciskając na wzrost dywidend, musisz podejść do rzeczy ostrożnie.

Jeśli akcje są świetnym rozwiązaniem, to dlaczego nadwyżka gotówki będzie dywidendą, pomimo ugryzienia, a nie zakupu aktywów?

Widzimy trochę Działalność M & A. W niektórych kręgach widzimy sporo aktywności w zakresie fuzji. Ale musisz też pamiętać, że dług jest tani. Ceny obligacji są utrzymywane przez agresywnie ekspansjonistyczną Rezerwa Federalną, sztucznie obniżającą koszty pieniądza. To z kolei wiąże się z dużymi kosztami transakcyjnymi z wykupu lewarowanego. Kiedy QE3 wyschnie, fala nieuchronnie ustąpi. Kiedy to nastąpi, jedna rzecz stanie się jasna; aktywa finansowe są wyceniane zbyt wysoko.

Zastrzeżenie: Opinie i zalecenia w tym utworze są przechowywane przez indywidualnego autora i niekoniecznie odzwierciedlają opinie Investmentmatome jako całości.

Zdjęcie w postaci dywidendy dzięki uprzejmości Shutterstock.