Jak grać w grę z wykupami: 3 wskazówki dotyczące znajdowania najlepszych ofert |

Wall Street może być tak przewidywalny.

Firma ogłasza przejęcie. Zasoby kupującego prawie zawsze mają duży hit, a zapasy sprzedawcy prawie zawsze rosną.

Ponieważ niektóre transakcje nigdy nie kończą się na generowaniu zysków obiecanych przez kierownictwo, większość inwestorów decyduje się najpierw strzelać i zadawać pytania później. Ale najpierw zadając sobie te pytania, możesz lepiej zastanowić się, kiedy kupić, zatrzymać lub sprzedać.

Kluczową kwestią dla każdego inwestora zajmującego się fuzją lub przejęciem jest decyzja, czy firma podaje wymowny powód zawarcia transakcji. Jeśli tak, możesz założyć, że zwiększy zyski w krótkim czasie.

Większość firm chce zawrzeć transakcje typu "accretive", czyli zysk na akcję (EPS) po zintegrowaniu transakcji, mam nadzieję, że za rok lub dwa. "Rozwadniające" oferty, które szkodzą zyskom na akcję, rzadko są zamierzonym wynikiem. Niestety, niektóre transakcje, które mają być akrecyjne, okazują się być rozwadniające, gdy zarząd szacuje przewidywane korzyści z kluczowego przejęcia.

Mam osobiste doświadczenia z tym zjawiskiem. Jako były analityk z Wall Street poleciłem kiedyś klientom sprzedać akcje dystrybutora czasopism o nazwie Source Interlink. Firma ogłosiła transakcję, która zdaniem kierownictwa byłaby bardzo akcentująca. Ja jednak myślałem inaczej.

Wierzyłem, że umowa będzie faktycznie rozwadniająca, ponieważ kierownictwo ma nierealistyczne cele (nawiasem mówiąc, to skończyło się powodując ogromną żałość - Source Interlink zagroził mi procesem sądowym). Na szczęście dla mnie (i mojej reputacji), moja analiza była prawidłowa, a firma ostatecznie ogłosiła bankructwo.

Jeśli wiesz, czego szukać, niektóre najlepsze pomysły inwestycyjne można znaleźć wśród sprzedawanych konkurentów. Po ogłoszeniu nabycia nabywcy mogą zostać sprzedani w sposób oderwany od kolan. Jeśli jednak firmy te będą w stanie jasno określić, że transakcja okaże się korzystna, doświadczeni inwestorzy skorzystają zarówno z tańszych akcji, jak i lepszych perspektyw zysku.

Oto, na co zwrócić uwagę, aby sprawdzić, czy transakcja rzeczywiście przynosi zyski:

1) Wykonalność cięć kosztów - Wiele firm poszukuje obiektów o zbędnej mocy produkcyjnej lub nadętej strukturze kosztów. Jeśli koszty można obniżyć, gdy oba podmioty są połączone, spółka przejmująca prawdopodobnie wygeneruje imponujące zwroty z inwestycji (ROI).

Jeśli jest to strategia firmy przejmującej, zwracaj szczególną uwagę na dyskusję kierownictwa, gdy ogłaszają umowę. Zwykle będą one bardzo szczegółowe pod względem celów cięcia kosztów. Najczęściej cięcia te mają miejsce i można je liczyć w ramach analizy.

Obniżki kosztów są kluczowym czynnikiem Hertz's (NYSE: HTZ) nowo ogłoszonej decyzji o złagodzeniu swojej oferty dla Dollar Thrifty (NYSE: DTG) , o którym rozmawiałem w zeszłym tygodniu.

Hertz wyraźnie zaznaczył, że może wyeliminować wiele zbędnych kosztów i zakupu - nawet przy tej wyższej cenie - będzie przyspieszać. Dlatego akcje Hertza wzrosły o 7% w poniedziałek.

2) Zdolność do sprzedaży krzyżowej - Zarządzanie jest często bardzo optymistyczne w kwestii sprzedaży produktów firmy A do bazy klientów Firmy B i vice versa. Ale to prawdopodobnie jeden z największych mitów wykupu.

Okazje, które opierają się na sprzedaży krzyżowej, mogą w rzeczywistości przynieść korzyści rywalom. To dlatego, że fuzje prawie zawsze prowadzą do przerwy w sprzedaży. Każdy zespół ds. Sprzedaży cofa się o krok, aby szkolić się na produktach drugiej firmy. Ale klienci mogą nie być skłonni czekać tygodni lub miesięcy na boisko na nowej, szerszej linii produktów. A potem są one podatne na nowe propozycje konkurentów.

Sprzedaż krzyżowa była kluczowym czynnikiem Dell's (Nasdaq: DELL) ostatnia decyzja o zakupie firmy do przechowywania danych 3PAR (NYSE: PAR) . Dell wyobraża sobie, że może dodać kolejną strzałkę do kołczanu, gdy pakuje szeroką gamę produktów do klientów. Problem polega na tym, że jeśli klienci używają już innego dostawcy do przechowywania danych, prawdopodobnie nie zakończą tych wszystkich innych relacji tylko dlatego, że Dell może teraz obsługiwać wszystkie swoje potrzeby.

3) Kupowanie za gotówkę a akcje - Finansowanie transakcji może mieć znaczenie.

Jeżeli nowe akcje zostaną wydane nabytej spółce, kupujący będzie musiał wygenerować jeszcze wyższe zyski (w ujęciu procentowym), aby transakcja nabrała większej wartości. Na przykład, jeśli transakcja ma zwiększyć sprzedaż i zyski o + 8%, ale liczba akcji również wzrośnie o + 10%, wtedy EPS będzie niższy, a umowa rozwadniająca.

Ale jeśli transakcja jest opłacana gotówką (nie pożyczonymi pieniędzmi, ale gotówką zasiadającą w bilansie), wtedy płaca jest znacznie niższa. Dell zarabiał niewiele na swojej gotówce, więc nawet jeśli jego zakup 3PAR jest nieudany, nadal może generować więcej zysków niż odsetki naliczone od zaparkowanej gotówki. (Choć w tym przypadku Dell może zostać skrytykowany za płacenie bardzo wysokiej ceny - prawdopodobnie znalazłby lepszy sposób na zwiększenie zysków, na przykład przy agresywnym skupie własnych akcji).

Omówiliśmy Dużo tu ziemi w sprawie najnowszych wiadomości o wykupie. Jeśli chcesz kontynuować naukę na temat ekscytującego świata fuzji, przejęć i wykupów, skorzystaj z Jak zyskać od Frontrunning LBO i Wskazówki dotyczące analizy ogłoszenia o nabyciu.