Tajny fundusz hedgingowy, który mógłby podwoić inwestycje |

W czasach mojej pracy jako doradca finansowy lata temu odwiedziłem kiedyś klienta prawdziwa zagadka.

Pracowała nad uporządkowaniem swoich spraw finansowych po rozwodzie. Dobrą wiadomością było to, że podczas przeszukiwania niektórych folderów plików, natknęła się na stos starych certyfikatów giełdowych, które najwyraźniej dały jej duży udział w Allstate (NYSE: ALL) i Dean Witter, Discover & Company.

Złe wieści? Nie pamiętała, jak je kupowała i nie była pewna, skąd pochodzą.

Po odrobinie prac domowych odkryłem, że tajemnicze udziały zostały wysłane przez Searsa (Nasdaq: SHLD) - a mój klient był długoletni udziałowiec Sears.

Widzisz, Sears przejął firmę brokerską Dean Witter w 1981 roku i kilka lat później wprowadził kartę kredytową Discover (NYSE: DFS) do kupujących. Następnie, w 1993 roku, Sears zebrał 900 milionów dolarów, sprzedając 20% udziałów w Dean Witter, Discover & Co., a pozostałe 80% zostało przydzielone akcjonariuszom Sears poprzez spinoff. Wkrótce potem Sears zrobił dokładnie to samo z Allstate.

Więc zamiast jednego towaru, mój klient posiadał teraz trzy. I w przeciwieństwie do wielu inwestorów, trzymała się ich.

Head Spinning Profits

Szybkie pytanie: Co mają do powiedzenia Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) i Yum Brands (NYSE: YUM) często?

Na powierzchni, nie za dużo. Ale w pewnym momencie ich historii każda z tych firm została wydzielona z większej firmy macierzystej. Inwestorzy, którzy są oczarowani, zawsze szukają tych ofert, ponieważ okazało się, że korporacyjne spinoffy stanowią żyzny grunt. W rzeczywistości niektórzy zawodowcy poświęcają swoje kariery wyłącznie tym transakcjom i nic więcej.

Łatwo zrozumieć dlaczego. W 1 r. Firma doradcza McKinsey przeprowadziła kompleksowe badanie dotyczące 168 restrukturyzacji w ciągu ostatnich dziesięciu lat. Okazało się, że udziały spinoffów wygenerowały roczne zyski + 27% w ciągu 24 miesięcy po separacji, w porównaniu z +17% dla S & P 500.

Ta wydajność mogła spowodować, że inwestycja za 10 000 USD przekroczy 109,000 USD w ciągu 10 lat, a jedynie 48 000 USD. w funduszu indeksowym. I ta liczba jest dla grupy jako całości - nie podjęto żadnych wysiłków w celu zidentyfikowania najlepiej pozycjonowanych spinoffów o największym potencjale. Ktoś biegły w wybieraniu najsilniejszych spinów mógł zrobić jeszcze lepiej.

Oprócz badania McKinsey, kilka innych osób doszło do tego samego wniosku co do potencjału zysków spinoffów. Lehman Brothers stwierdził, że spinoffy mają przewagę ponad + 13%. W rzeczywistości w latach 2003-2006 dwie trzecie wszystkich spinoffów osiągnęło lepsze wyniki niż rynek

Renomowany menedżer ds. Pieniędzy Joel Greenblatt napisał książkę o spinoffach - dosłownie. Jego bestseller, Możesz być geniuszem giełdowym, jest jednym z ostatecznych prac na ten temat. Greenblatt, były menedżer funduszu hedgingowego i wielbiciel Warren Buffett, zanotował w ciągu ostatnich dwudziestu lat zanualizowane zwroty w wysokości + 40% poprzez wskazanie niedowartościowanych możliwości, w tym spinoffów.

Dlaczego firmy spinują?

spółka dominująca postanawia odciąć spółkę zależną lub dywizję i skupić się na swojej podstawowej działalności.

Te umowy są zawierane z wielu powodów. W niektórych przypadkach może to oznaczać rozładowanie długu lub zerwanie powiązań z nierentowną jednostką, która nie jest obciążona. Prawdopodobnie będziesz chciał tego uniknąć.

Ale czasami firma jest zmuszona do wydzielenia jednostki w celu spełnienia wymagań antymonopolowych. Innym razem rodzic może potrzebować rozwiązania tarć i konfliktu interesów między filią a rodzicem.

Ale być może najbardziej obiecujące sytuacje powstają, gdy szybko rozwijający się biznes jest powstrzymywany i po prostu musi zostać uwolniony

Na przykład, dostawca samochodów do transportu opancerzonego Brinks (NYSE: BCO) zdecydował się wydzielić swój dział bezpieczeństwa w domu. Tak więc w 2008 r. Aktywa zostały złożone do nowego, niezależnego przedsiębiorstwa o nazwie Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) i przekazane obecnym akcjonariuszom na zasadzie 1-1 - każdemu posiadaczemu 10 akcji BCO przekazano 10 udziałów CFL.

Zarząd mógł właśnie sprzedać spółkę, ale wówczas wpływy te byłyby opodatkowane. Spinoffs są zazwyczaj uważane za wolną od podatku dystrybucję akcji, co czyni je niewiarygodnie podatkowymi dla akcjonariuszy.

Prawda do formy, akcje nowej firmy (obecnie nazywa się Broadview Security) już podwoiły się, wzrastając z 20 $ wkrótce po spinoff do około 42 USD dzisiaj.

Kiedy 1 + 1 = 3

Strumień może być doskonałym przykładem sumy części wartej więcej niż całość.

Wyobraź sobie duży konglomerat z tuzinem różnych segmentów i 5 miliardów dolarów rocznych zarobków. Pod tym szerokim parasolem może istnieć mały, dynamicznie rozwijający się biznes o zyskach rzędu 10 milionów dolarów. Ale niezależnie od tego, jak dobre są perspektywy, mniejsza spółka zawsze gubi się w cieniu rodzica.

Nawet + 100% wzrost zarobków poruszyłby tylko igłę rodzicielską o 0,2%. Tak więc Wall Street nie może przypisać dokładnej ceny w biznesie, ponieważ inwestorzy są znacznie bardziej zainteresowani tym, co robi 4,99 miliarda dolarów.

Ale jako samodzielna czysta gra, firma może wreszcie uzyskać szacunek, na jaki zasługuje.

Pent-Up ial Forces

Firmy, które są wyodrębniane, również są często liderami - jeśli nie z innego powodu, liderzy nowej firmy są teraz wolni od korporacyjnej biurokracji i siedzą na pakiecie w ramach opcji motywacyjnych.

Greenblatt odnosi się do tego magicznego czasu jako uwolnienie "zniesionych sił". Ale tutaj jest prawdziwe piękno: większość inwestorów nie gromadzi się na spinoffs. W rzeczywistości robią coś wręcz przeciwnego, a pierwsze trafiają na nowe akcje.

Ale dlaczego mieliby to robić?

Mali inwestorzy czasami postrzegają dystrybucję jako coś zbliżonego do dywidendy, więc sprzedają nową akcje, aby zebrać gotówkę i ponownie zainwestować w spółkę matkę. Posiadacze instytucjonalni nie są lepsi. Ich głównym interesem jest firma macierzysta, a nie małe (i ogólnie nieznane) przedsięwzięcie poboczne.

Wobec tej masowej sprzedaży, spinoffy często zmagają się w pierwszym roku z powodów, które mogą nie mieć nic wspólnego z podstawową firmą. Dla inwestora, który wykonał zadanie domowe, jest to idealny moment na zatrzymanie lub nawet zgromadzenie akcji, ponieważ prędzej czy później nowa firma będzie mogła opowiedzieć swoją historię. A jeśli ta historia jest dobra, Wall Street w końcu zareaguje.

Oczywiście praca domowa jest najważniejszą częścią. W końcu niektóre firmy zostają odrzucone, ponieważ nie warto ich zatrzymać. Ale wielu z nich robi wielkie rzeczy, gdy zostaną wypchnięte z gniazda.