Definicja modelu wzrostu Gordona i przykład

Co to jest:

Model wzrostu Gordona , znany również jako model zniżek dywidendowych (DDM), to metoda obliczania wartości wewnętrznej akcji, z wyłączeniem aktualnych warunków rynkowych. Model równoważy tę wartość z aktualną wartością przyszłych dywidend giełdowych.

Model został nazwany w latach sześćdziesiątych od nazwiska profesora Myrona J. Gordona, ale Gordon nie był jedynym badaczem finansowym, który popularyzował ten model. W latach trzydziestych Robert F. Weise i John Burr Williams również wykonali znaczące prace w tym obszarze.

Istnieją dwie podstawowe formy tego modelu: model stabilny i wieloetapowy model wzrostu.

Model stabilny

Wartość zapasu = D ₁ / (k - g)

gdzie:

D ₁ = przyszłoroczna przewidywana roczna dywidenda na akcję

k = stopa dyskontowa dla inwestora lub wymaganą stopę zwrotu, którą można oszacować przy użyciu modelu wyceny kapitału inwestycyjnego lub modelu wzrostu dywidendy (patrz koszt kapitału)

g = oczekiwana stopa wzrostu dywidendy (należy pamiętać, że zakłada się, że jest ona stała)

Wielostopniowy model wzrostu

Gdy dywidendy nie będą rosły w stałym tempie, inwestor musi osobno oceniać roczne dywidendy, uwzględniając oczekiwaną stopę wzrostu dywidendy na każdy rok. Jednak wieloetapowy model wzrostu zakłada, że ​​wzrost dywidendy ostatecznie staje się stały. Zobacz przykład poniżej.

Jak to działa (Przykład):

Model stabilny

Załóżmy, że firma XYZ zamierza w przyszłym roku wypłacić dywidendę w wysokości 1 USD za akcję i oczekuje się, że wzrośnie o 5% rok później. Załóżmy, że twoja wymagana stopa zwrotu na akcjach firmy XYZ wynosi 10%. Obecnie akcje spółki XYZ notowane są po 10 USD za akcję. Korzystając z powyższego wzoru, możemy obliczyć, że wartość wewnętrzna jednej akcji spółki XYZ wynosi:

1,00 USD / (.10-.05) = 20 USD

Zgodnie z modelem, akcje spółki XYZ są warte 20 USD za udział, ale wynosi 10 USD; Gordon Growth Model sugeruje, że akcje są zaniżone.

Model stabilny zakłada, że ​​dywidendy rosną w stałym tempie. Nie zawsze jest to realistyczne założenie dla rozwijających się (lub upadających) firm, które ustępują wielostopniowego modelu wzrostu.

Wielostopniowy model wzrostu

Załóżmy, że w ciągu najbliższych kilku lat dywidendy XYZ Company gwałtownie wzrosną, a potem wzrosną w stabilnym tempie. Oczekuje się, że dywidenda w przyszłym roku wyniesie 1 USD za akcję, ale dywidenda wzrośnie rocznie o 7%, następnie o 10%, a następnie o 12%, a następnie stopniowo wzrośnie o 5% po tym. Korzystając z elementów modelu stabilnego, ale oddzielnie analizując każdy rok niezwykłego wzrostu dywidendy, możemy obliczyć aktualną wartość godziwą akcji Spółki XYZ.

Oto dane wejściowe:

D ₁ = 1,00 USD

k = 10%

g ₁ (stopa wzrostu dywidendy, rok 1) = 7%

g ₂ (stopa wzrostu dywidendy, rok 2) = 10%

g ₃ (stopa wzrostu dywidendy, rok 3) = 12%

g _n (stopa wzrostu dywidendy później) = 5%

Ponieważ mamy oszacowaliśmy stopę wzrostu dywidendy, możemy obliczyć rzeczywiste dywidendy za te lata:

D ₁ = 1,00 USD

D ₂ = 1,00 * 1,07 = 1,07 USD

D ₃ = 1,07 USD * 1,10 = 1,18 USD

D ₄ = 1,18 USD * 1,12 = 1,32 USD

Następnie obliczamy wartość bieżącą każdej dywidendy podczas nietypowego okresu wzrostu:

1,00 USD / 1,10 $ = 0,91 USD

1,07 USD / (1,10) 2 = 0,88 USD

1,18 USD ((1,10) 3 = 0,89 USD

1,32 USD / (1,10) 4 = 0,90 USD

Następnie wyznaczyć dywidendy w stabilnym okresie wzrostu, zaczynając od wyliczenia f dywidenda za rok:

D ₅ = 1,32 $ * (1,05) = 1,39 $

Następnie stosujemy formułę Gordon Growth Model o stabilnym wzroście do tych dywidend, aby ustalić ich wartość w piątym roku:

1,39 USD / (0,10-0,05) = 27,80 USD

Następnie obliczana jest obecna wartość dywidend ze stabilnego okresu:

27,80 USD / (1,10) 5 = 17,26 USD

Wreszcie możemy dodać obecne wartości Przyszłe dywidendy spółki XYZ osiągną obecną wartość wewnętrzną akcji Spółki XYZ:

0,91 USD + 0,88 USD + 0,89 USD + 0,90 USD + 17,26 USD = 20,84 USD

Model wzrostu wieloetapowego wskazuje również, że akcje spółki XYZ są niedowartościowane (wartość wewnętrzna 20,84 USD w porównaniu z ceną 10 USD).

Analitycy często zawierają założoną cenę sprzedaży i daty sprzedaży do tych obliczeń, jeśli wiedzą, że akcje nie będą miały miejsca w nieskończoność. Płatności kuponowe można również wykorzystać zamiast dywidend przy analizie obligacji.

Dlaczego to ważne:

Model wzrostu Gordona pozwala inwestorom obliczyć wartość udziału w akcjach, z wyłączeniem aktualnych warunków rynkowych. To wykluczenie pozwala inwestorom na porównanie jabłek z jabłkami wśród firm z różnych branż, dlatego też Gordon Growth Model jest jednym z najczęściej używanych narzędzi analizy i wyceny kapitału. Istnieje jednak pewne przekonanie, że wyłączenie przez Gordon Growth Model czynników niedozwolonych prowadzi do zaniżania wartości akcji spółek o wyjątkowych nazwach marek, lojalności klientów, unikalnej własności intelektualnej lub innych niedopasowanych cechach zwiększających wartość.

Matematyczne są dwie okoliczności aby uczynić Model Wzrostu Gordona skutecznym. Po pierwsze, firma musi wypłacać dywidendy (jednak analitycy często stosują Model Wzrostu Gordona do akcji, które nie wypłacają dywidend, przyjmując założenia dotyczące dywidendy, gdyby spółka wypłacała dywidendy). Po drugie, stopa wzrostu dywidendy (g) nie może przekroczyć wymaganej stopy zwrotu inwestora (k). Jeśli g jest większe niż k, wynik byłby ujemny, a stany nie mogą mieć wartości ujemnych.

Model wzrostu Gordona, w szczególności model wzrostu wieloetapowego, często wymaga od użytkowników dokonania nierealistycznych i trudnych oszacowań wskaźników wzrostu dywidendy (g). Ważne jest, aby zrozumieć, że Gordon Growth Model jest bardzo wrażliwy na zmiany g i k, a wielu analityków przeprowadza analizy wrażliwości, aby ocenić, w jaki sposób różne założenia zmieniają wycenę. Zgodnie z modelem wzrostu Gordona, akcje stają się bardziej wartościowe, gdy zwiększa się dywidenda, maleje wymagana stopa zwrotu inwestora lub wzrasta oczekiwana stopa wzrostu dywidendy. Model wzrostu Gordona oznacza również, że cena akcji rośnie w takim samym tempie jak dywidendy.