Często zadawane pytania ekspertów: dlaczego Insider Trading nas boli i jak możemy to naprawić

Susan Lyon

Co to jest wykorzystywanie informacji poufnych?

Transakcje wykorzystujące informacje poufne mają miejsce, gdy ktoś - "osoba posiadająca informacje poufne" - wykorzystuje informacje, które nie zostały jeszcze upublicznione, w celu handlu akcjami spółki lub innymi papierami wartościowymi, takimi jak obligacje i opcje na akcje. Osoba wtajemniczona może być kimkolwiek od ważnego akcjonariusza do dyrektora generalnego lub dyrektora firmy. Wykorzystywanie informacji poufnych jest nielegalne, ponieważ insider korporacyjny ma reprezentować interesy akcjonariuszy w przeciwieństwie do własnych interesów.

Stany Zjednoczone ponoszą surowe kary za nielegalne transakcje z wykorzystaniem informacji poufnych, ale nie oznacza to, że wszystkie przypadki zostały zatrzymane. Jak zły jest problem i co można zrobić, aby go naprawić?

Pomimo kosztów dla społeczeństwa, niektóre transakcje oparte na wewnętrznych informacjach mogą być legalne

Jedną z rzeczy, które robią insider trading, jest utrzymywanie bogactwa wśród insiderów na szczycie, co sprawia, że ​​codziennym inwestorom bardzo trudno jest zyskać, ponieważ uzyskiwanie ekskluzywnych informacji jest bardzo kosztowne, zwykle nielegalne i polega na tym, że dana osoba znajduje się w mocnej pozycji. Inne argumenty przemawiające przeciwko handlowi informacjami poufnymi są takie, że negatywnie wpływa to na wzrost gospodarczy i podnosi cenę papieru wartościowego.

Mimo to legalne wykorzystywanie informacji poufnych jest dość powszechne, co utrudnia karanie osób zaangażowanych w nielegalny handel poufnymi informacjami. Istnieje cienka granica między dwoma rodzajami handlu wykorzystującymi informacje poufne. Przez większość czasu dyrektorzy generalni i inni oficerowie spółki mają linie w swoich umowach, które regulują ich obrót. Nawet jeśli natrafią na niepubliczne informacje, mogą nadal czerpać zyski z transakcji określonych w pierwotnym planie.

Problem polega na tym, że śledzenie handlu poufnymi jest jak znalezienie igły w stogu siana. To tak, jak w przypadku NCAA badającego nielegalne świadczenia nabyte przez sportowca podczas jego kariery w college'u. Często największe nazwiska są szczegółowo badane, podczas gdy inne są niewidoczne i niesłyszane.

Sektor prywatny: fundusz hedgingowy, którego nie ma w sprzedaży, a McKinsey CEO Sentenced

Założyciel Galleon Group Raj Rajaratnam odbywa 11-letnią karę więzienia w Ayer w stanie Massachusetts, a 24 października jego bliski przyjaciel Rajat Gupta został również skazany na dwuletnie wyroki, przekazując Rajaratnam z nielegalnymi napiwkami podczas służby w zarządzie Goldman Sachs. Oto najważniejszy przypadek handlu poufnymi informacjami: przemysł bigwigs hobnobbing i zarabianie milionów dolarów od nielegalnych wskazówek w tym procesie.

Chciwość jest tym, co zmotywowało obu mężczyzn do zawarcia transakcji poufnych; tarzali bogactwo. Insider handlu jak inne przestępstwa białych kołnierzyków wynika z uczestników mających nienasycony charakter. Rajaratnam gromadził informacje poufne od początku swojej kariery w Chase, a następnie jako analityk w Needham. Często chwalił się posiadaniem insiderów w firmach takich jak Intel i inne historie sukcesu z Doliny Krzemowej. Obaj mężczyźni ponieśli klęskę, która jest w zgodzie z niektórymi greckimi tragediami.

Sektor publiczny: także członkowie Kongresu

Wszelkie poufne transakcje dokonywane przez członków Kongresu są legalne, co skłoniło kongresmana Spencera Bachusa do skorzystania z wiadomości o zbliżającym się kryzysie finansowym. To Hank Paulson i Ben Bernanke dokonali prezentacji dla członków Kongresu. John Boehner i senator Dick Durbin również spieniężyli niepubliczne informacje.

Znani ekonomiści robią argumenty za wykorzystywaniem poufnych informacji

Laureat Nagrody Nobla, Milton Friedman, twierdzi, że transakcje wykorzystujące informacje poufne rzeczywiście przynoszą korzyści inwestorom i sprawiają, że informacje rynkowe są skuteczne. Inwestorzy często podążają tropem insiderów, ponieważ mają dość wysoki wskaźnik sukcesu. Nie powinno dziwić, że kiedy menedżerowie kupili akcje, osiągnęli lepsze wyniki niż rynek o 8,9% w ciągu najbliższego roku. Dyrektorzy generalni i dyrektorzy finansowi mają dostęp do kluczowych informacji, o których zwykli inwestorzy mogą tylko marzyć.

Dlatego inwestorzy zazwyczaj podążają tropem insiderów. Na szczęście łatwiej było zebrać poufne dane handlowe. Wieśniak! Finanse to świetne źródło i wygodnie ma sekcję "Wtajemniczeni", która pozwala przeglądać listę ostatnich transakcji. Innym miejscem, w którym inwestorzy mogą szukać danych handlowych, jest baza danych SEC EDGAR.

Czy będzie działać, aby surowo karać?

Obrońcy wewnętrznych kupców, takich jak założyciel Microsoftu, Bill Gates i były sekretarz generalny ONZ Kofi Annan, w sprawie Rajata Gupta zawsze spierają się o dobry zwrot dokonany przez przestępców do społeczności. "Wszyscy to robią" i "chodźmy naprzód, bez względu na to, co się stanie" są uzasadnieniem dla uczestnictwa w handlu poufnymi. Jako najskuteczniejsza demokracja na świecie, Stany Zjednoczone postąpiły słusznie, aby surowo karać tę zbrodnię białych kołnierzyków. Dyrektorzy generalni i najwyższe kierownictwo w Ameryce otrzymują wysokie wynagrodzenie dla kadry kierowniczej w porównaniu z innymi krajami i muszą chronić interesy akcjonariuszy.

Mimo to handel informacjami poufnymi pozostaje jedną z najbardziej spornych spraw na Wall Street.

Opinie ekspertów: co jeszcze można zrobić, aby ograniczyć transakcje wykorzystujące informacje poufne?

Zwracamy się do ekspertów zawodowych i akademickich, aby usłyszeli, jakie reformy będą według nich najlepsze.

• Profesor Jin Xu, adiunkt w dziale finansów Krannert w Purdue, wyjaśnia, dlaczego regulowanie obrotu informacjami poufnymi nie jest tak proste, jak się wydaje, oraz najlepsze praktyki w zakresie kształtowania zachęt w zakresie ładu korporacyjnego w przyszłości:

"Wciąż nie ma wystarczającej pewności, czy handel informacjami poufnymi wymaga ograniczenia. Z jednej strony, świadomy handel przez insiderów przynosi zyski przeciwko niedoinformowanym zewnętrznym inwestorom.Z drugiej strony, transfer informacji od wewnętrznych do osób postronnych poprzez handel poufnymi informacjami zwiększa płynność rynku. Ponadto dopuszczenie handlu wykorzystującego informacje poufne może mieć wpływ na zachęty pracowników wewnętrznych (w tym członków kadry kierowniczej). Na przykład moja niedawna praca z Davidem Denisem na Uniwersytecie w Pittsburgu wykazała, że ​​w krajach krzyżowych surowsze regulacje dotyczące informacji wewnętrznych wiążą się z wyższymi zachętami kapitałowymi dla najlepszych menedżerów korporacyjnych. Wynik ten sugeruje, że insider trading ma istotny wpływ na kadrę kierowniczą.

Załóżmy teraz, że handel ludźmi jest całkowicie zły i powinniśmy się go pozbyć. Obowiązujące przepisy obejmują pierwotną ustawę o giełdach papierów wartościowych z 1934 r. (W szczególności sekcja 16) oraz serię poprawek mających na celu wzmocnienie reguł dotyczących wykorzystywania informacji wewnętrznych. Dzisiaj istnieje zasada zysku krótkoterminowego, zasada insider-archiwizowania i ograniczenia handlu podczas przerw w emeryturach i tak dalej, gdzie przestępcy mogą mieć do czynienia z wyrokami karnymi. Regulatorzy obserwują takie działania znacznie bardziej niż dwadzieścia lat temu, co wynika z rosnącej liczby spraw związanych z wykorzystywaniem informacji wewnętrznych, które zostały podniesione i skazane przez media.

Czy zrobiliśmy wystarczająco dużo, aby ograniczyć handel poufnymi informacjami? Nikt nie może powiedzieć. Jednak wewnętrzni są z pewnością znacznie ostrożniejsi, ponieważ zyski muszą być naprawdę duże, aby osoby wtajemniczone chciały przekroczyć granicę i muszą to robić w znacznie bardziej tajny sposób. Jak więc naprawić system? Zakaz wszelkich transakcji dokonywanych przez pracowników korporacyjnych nie jest optymalny. Być może powinniśmy postarać się ograniczyć poinformowany handel poufny, to jest na podstawie informacji prywatnych. Następnie identyfikacja i udowodnienie, że pewne transakcje są "poinformowane", jest zniechęcającym zadaniem, a my prawie musimy polegać na pracowitości organów ścigania w postępowaniu karnym i ewentualnie na zaawansowanym cyfrowym systemie śledzenia w celu wykrycia "nieprawidłowych" wzorców handlowych."

• Profesor Robert Prentice, przewodniczący Wydziału Biznesu, Rządu i Społeczeństwa w Szkole Biznesu McCombsa w Austin, twierdzi, że ograniczone zasoby rządowe muszą zostać wykorzystane do wdrożenia Dodda-Franka i zbadania kryzysu kredytów hipotecznych typu subprime:

"Ponieważ handel informacjami poufnymi jest powszechnym problemem, który podważa integralność amerykańskich rynków kapitałowych, szkodzi zaufaniu ludzi do tych rynków, a tym samym podnosi koszty kapitału i opóźnia wzrost gospodarczy, można śmiało stwierdzić, że nie robimy wystarczająco dużo, by ograniczyć poufne informacje. handlowy. Jednak DOJ i SEC, które ostatnio były bardziej aktywne w karaniu handlu poufnymi niż kiedykolwiek wcześniej, spotykają się również z wieloma innymi bardzo ważnymi priorytetami, którymi muszą się zająć przy ograniczonych zasobach.

Osobiście, gdybym zarządzał SEC, wybrałbym obecny poziom egzekwowania na potrzeby wykorzystywania informacji poufnych i przeznaczał dodatkowe środki na inne priorytety, takie jak wdrażanie wymagających, ale potencjalnie użytecznych przepisów Dodda-Franka i stawianie przed sądem kolejnych winnych (zwłaszcza tych o wyższym poziomie) za klęską kredytów hipotecznych subprime."

• Thomas Balcom, założyciel 1650 Wealth Management, przedstawia jedną bardzo prostą poprawkę na bardzo zawiły problem:

"Rozwiązanie polegające na ograniczaniu transakcji z wykorzystaniem informacji poufnych jest proste: nie zezwalaj osobom wewnętrznym na sprzedaż lub kupowanie akcji w swojej firmie raz na kwartał lub 4 razy w roku. To zmusiłoby dyrektorów do wyraźnego zasygnalizowania inwestorom ich zwyżku lub słabości w ich firmie."

• Andrew Schrage, współwłaściciel Money Crashers Personal Finance, dostrzega potrzebę dodatkowych działań politycznych w celu zapewnienia bezpieczeństwa finansowego:

“Jednym ze środków, które niedawno podjęto w celu ograniczenia handlu ludźmi z wykorzystaniem informacji poufnych, jest Ustawa o zaprzestaniu handlu na Kongresie Wiedzy (STOCK), która została przyjęta przez Kongres i zatwierdzona przez prezydenta Obamę w kwietniu 2012 r. Ogranicza ona członków Kongresu do używania "wszelkich niepublicznych informacji uzyskanych z pozycji jednostki. … lub uzyskane dzięki wykonywaniu obowiązków osoby, dla osobistej korzyści. "Politycy są również zobowiązani do zgłaszania każdego zakupu lub sprzedaży zabezpieczenia o wartości ponad 1000 USD w ciągu 45 dni. Obejmuje ona szereg innych ograniczeń mających na celu ograniczenie handlu ludźmi w Waszyngtonie. Rząd federalny stał się w przeszłości znacznie bardziej biegły w ściganiu przypadków wykorzystywania informacji poufnych. Biuro prokuratora amerykańskiego w południowym okręgu nowojorskim osiągnęło winne wyroki w ośmiu ostatnich sprawach.

To powiedziawszy, trzeba jeszcze zrobić więcej. Firmy publiczne muszą zmniejszyć liczbę pracowników, którzy znają tak zwane "istotne" informacje. Muszą także zapewnić, że osoby, które mają dostęp do tych informacji, w jasny sposób rozumieją, z czego składa się handel wykorzystujący informacje poufne. Innym pomysłem, który ostatnio został wprowadzony w celu ograniczenia handlu poufnymi, jest zmniejszenie rozmiarów naszego rządu federalnego. Im mniej osób ma dostęp do tych informacji, tym mniejsze jest ryzyko wykorzystywania informacji poufnych. Rząd USA musi również zająć się tą kwestią w skali globalnej. Faktem jest, że handel informacjami poufnymi jest tolerowany w wielu krajach na całym świecie.

Zwiększenie federalnych wytycznych skazujących jest również możliwe, ale będzie to skuteczne tylko wtedy, gdy sędziowie wykorzystają je w maksymalnym zakresie. Wielu sędziów w ostatnim czasie wydało sztywne kary pieniężne za wykorzystywanie poufnych informacji, ale związane z nim warunki w więzieniach były stosunkowo niedbałe."