Definicja i definicja zabezpieczenia tranzytowego

Co to jest:

Papiery wartościowe otrzymują płatności od pośrednika, który pobiera płatności od pula aktywów.

Sposób działania (przykład):

Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) to jedne z najczęstszych papierów wartościowych z prawem do przejęcia. Aby dowiedzieć się, jak działa "pass-through" w Pass-Through Securities, przyjrzyjmy się MBS.

Krok 1: Pula niektórych aktywów

Załóżmy, że chcesz kupić dom, a więc otrzymujesz kredyt hipoteczny od XYZ Bank. XYZ Bank przelał pieniądze na twoje konto, a ty zgadzasz się spłacić pieniądze zgodnie z ustalonym harmonogramem. XYZ Bank (który może również być zarządcą, kasą kredytową lub innym inicjatorem) może następnie wybrać hipotekę w swoim portfelu (tj. Po prostu zebrać odsetki i płatności główne w ciągu najbliższych kilku lat) lub sprzedać ją.

Jeśli XYZ Bank sprzedaje kredyt hipoteczny, otrzymuje gotówkę na zaciągnięcie innych pożyczek. Załóżmy więc, że XYZ Bank sprzedaje kredyt hipoteczny firmie ABC, która może być instytucją rządową, quasi-rządową lub prywatną. Firma ABC grupuje kredyty hipoteczne za pomocą podobnych kredytów hipotecznych, które już nabyła (nazywanych "łączeniem" kredytów hipotecznych). Hipoteki w puli mają wspólne cechy (tj. Podobne stopy procentowe, terminy zapadalności itp.).

Krok 2: Sekurytyzacja puli

ABC Company następnie sprzedaje papiery wartościowe stanowiące odsetki od puli hipotek, z których Twój kredyt hipoteczny jest niewielką częścią (zwaną sekurytyzacją puli). Sprzedaje te papiery wartościowe inwestorom na otwartym rynku. Dzięki funduszom ze sprzedaży papierów wartościowych, ABC Company może kupić więcej kredytów hipotecznych i stworzyć więcej papierów zabezpieczonych hipoteką.

Krok 3: przekazanie płatności od pożyczkobiorców inwestorom ("przekazanie")

Oto, w jaki sposób XYZ Bank i ABC zarabiają, kupując i sprzedając kredyty hipoteczne: Kiedy dokonujesz miesięcznej spłaty kredytu hipotecznego na XYZ Bank, XYZ Bank utrzymuje opłatę lub spread i wysyła resztę płatności do ABC Company. Firma ABC z kolei pobiera opłatę i przekazuje to, co pozostało z kwoty głównej i odsetkowej, inwestorom, którzy posiadają papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (ABC Company zatrudnia centralnego agenta płatniczego, aby wykonać to administracyjnie).

Dlaczego to ma znaczenie:

Papiery wartościowe są podobne do obligacji. Większość oferuje dochód półroczny lub miesięczny, a ta częstotliwość płatności zwiększa łączone efekty reinwestycji. Należy jednak zauważyć, że płatności stanowiące część odsetek i część kapitału mogą być niekorzystne dla niektórych inwestorów, ponieważ przy każdym wzroście zaległego kapitału występuje odpowiedni spadek kwoty odsetek.

Na przykład, jeśli Pożyczka Ginnie Mae o wartości 50 000 $ z 5% kuponem przynosiła co miesiąc 208,35 (50 000 $ x 5,05 / 12) odsetek, ale może również zapłacić 100 USD w ratach. Oznacza to, że tylko 49.900 $ zarobi zainteresowanie w przyszłym miesiącu, a do końca roku może być tylko 48 800 $ zysku. Zwrot kapitału może również być różny w zależności od tego, jak szybko spłacane są podstawowe kredyty hipoteczne.

Chociaż dywersyfikacja oferowana przez inwestowanie w pulę hipotek znacznie zmniejsza ryzyko, że emitent MBS będzie domyślny, niektóre MBS mają dodatkowe warstwy domyślnej ochrony. Weźmy na przykład MBS GNMA. Jego pierwszą ochroną przed niewykonaniem zobowiązania jest zdolność kredytowa pierwotnego kredytobiorcy (tj. Zdolność kredytobiorcy do spłaty XYZ Bank). Drugi to ubezpieczenie kredytu hipotecznego lub gwarancja udzielona przez przedsiębiorstwo sponsorowane przez rząd (na przykład, jeśli kredytobiorca zakwalifikował się do pożyczki VA, przy czym administracja Veterans obiecuje spłacić XYZ Bank, jeśli kredytobiorca nie może). Po trzecie, wiarygodność kredytowa wystawcy MBS (w naszym przykładzie zdolność ABC Company do przekazywania odsetek i płatności głównych inwestorom MBS). Po czwarte, siła finansowa GNMA (czyli zdolność GNMA do płacenia inwestorom MBS, jeśli ABC Company nie ma). Po piąte, to pełna wiara i zasługa rządu USA (tj. Zdolność rządu do drukowania waluty w celu spłacania odsetek i kwoty głównej z MBS gwarantowanych przez GNMA, jeśli GNMA nie może wywiązać się ze swoich zobowiązań).

Ryzyko przedpłaty może również stanowić problem. Kiedy ludzie przenoszą się, na przykład, sprzedają swoje domy, spłacają kredyty hipoteczne z wpływów i kupują nowe domy z nowymi hipotekami. Gdy spadają stopy procentowe, wielu właścicieli domów refinansuje swoje kredyty hipoteczne, co oznacza, że ​​uzyskują nowe, niższe stawki kredytów hipotecznych i spłacają wyższe kredyty hipoteczne z wpływów.