Kluczowa metryka używana przez najlepszego menedżera pieniędzy Nigdy nie słyszałeś |
15.SFI / Aplikacja w chmurze – co to właściwie znaczy? / Michał Kosmulski
Chociaż branża funduszy hedgingowych przyciąga najlepszych i najmądrzejszych, niewielu zarządzających funduszem uważa się za "geniusza". Myślę, że Seth Klarman z Baupost zasługuje na takie wyróżnienie, a ludzie tacy jak Warren Buffett i George Soros są bez wątpienia genialni. Ale najmądrzejszy menedżer w biznesie może być tym, o czym wielu nigdy nie słyszało.
Mam na myśli Jim Simons.
Według niedawnego świecącego profilu w New York Times Simons:
- Otrzymano doktorat o 23;
- Zaawansowane łamanie kodu dla Agencji Bezpieczeństwa Narodowego w wieku 26 lat;
- prowadził wydział matematyki uniwersyteckiej na poziomie 30;
- Główna wygrana geometrii w 37;
- I założył Renaissance Technologies, jeden z najbardziej udanych funduszy hedgingowych na świecie, na 44.
W Renaissance, Simons zbudował mocną długoterminową historię, wykorzystując ogromną moc obliczeniową do identyfikacji zwycięskich kilofy, znane w tej dziedzinie jako "quant investment".
Na podstawie jego ostatnich zakupów akcji, mamy całkiem jasne pojęcie tego, co mówią mu teraz modele Simonsa. W drugim kwartale 2014 roku jego firma wydała 435 milionów USD na ustanowienie nowych stanowisk w trzech spółkach, które na pierwszy rzut oka nie mają ze sobą nic wspólnego. Jedna jest w energii, inna robi zszywki konsumpcyjne, a druga w sprzedaży detalicznej. Ich wspólna cecha: wszystkie generują ogromne ilości darmowych przepływów pieniężnych.
Swobodny przepływ pieniężny (FCF) to główny miernik zysków, który powinieneś śledzić w odniesieniu do dojrzałych firm. Inne wskaźniki mają swoje wady: dochody netto mogą być manipulowane przez sztuczki księgowe, a dochód operacyjny może ukryć fakt, że wydatki kapitałowe zjadają wszystkie prawdziwe zyski. Zamiast tego, FCF jest bezpośrednią miarą tego, ile gotówki można zdeponować w bilansie.
Jeśli skupiasz się ostatnio na firmach, które mają imponujące wykupy lub dywidendy, to jesteś świadkiem potęgi FCF.
Co ciekawe wszystkie te firmy przeżywają kryzys wieku średniego i muszą poszukiwać sposobów na ponowne odkrycie siebie. Jim Simons wie, że takie firmy dysponują sporym arsenałem broni, aby pomóc w odmłodnieniu firmy, co oznacza, że ich bieżące wyzwania można naprawić.
Tu jest bliżej.
1. ExxonMobil (NYSE: XOM)
Ten tytan naftowy zmaga się z takimi samymi wyzwaniami, jak jego rówieśnicy: świat jest zalany ropą i gazem, ale nowsze pola energetyczne stają się coraz droższe.
Na powyższym wykresie widać, że w 2013 r. Nastąpił gwałtowny spadek FCF, dzięki serii jednorazowych wydatków związanych z globalnymi programami wiertniczymi. Kierownictwo spędziło ostatnie 4-6 kwartałów, optymalizując operacje, sprzedając aktywa w pewnych obszarach, jednocześnie wylewając duże inwestycje na innych.
Wynik netto: FCF ma się wkrótce odbić - w wielkim stylu. Analitycy z Merrill Lynch widzą, że FCF wzrósł w tym roku do 17 miliardów dolarów, do 25,5 miliarda dolarów w przyszłym roku i do 29,3 miliardów w 2016 roku.
Inwestorzy mają jasny obraz tego, co XOM będzie robić z tymi wszystkimi pieniędzmi. XOM odkupił prawie dwa miliardy akcji od 2005 r., Co pomogło zwiększyć zysk na akcję. Tymczasem dywidenda XOM została zwiększona w dwucyfrowym tempie na trzeci rok z rzędu.
2. Procter & Gamble (NYSE: PG)
Ten gigant towarów konsumpcyjnych znalazł się w rutynowym tempie.
Sprzedaż utrzymywała się w przedziale od 80 do 85 miliardów dolarów przez cztery proste lata, a analitycy oczekują więcej tego samego w roku podatkowym 2015. Za zarządzanie 160 różnymi markami firma została uznana za zbyt mało skupioną. Warto zauważyć, że 70 najlepszych marek generuje ponad 90% sprzedaży.
P & G rozumie, że nadszedł czas, aby wstrząsnąć sprawami. Zarząd poinformował niedawno o planach sprzedaży 90-100 nie-rdzeniowych marek, przynoszących ponad 10 miliardów dolarów rocznych oszczędności. Dzięki temu P & G może ponownie inwestować w kategorie produktów o lepszym potencjale wzrostu.
"Uważamy, że P & G łamie więzi z dawnym sobą, chcąc stać się bardziej zwinnym i elastycznym graczem w globalnym sektorze konsumenckim. na arenie produktów "- napisała Erin Lash, analityk w Morningstar. "Nawet odchudzona wersja wiodącej globalnej firmy zajmującej się domem i higieną osobistą nadal będzie miała znaczący wpływ na sprzedawców detalicznych."
Jeśli kierownictwo nie będzie wykorzystywać wpływów do pozyskiwania nowych marek, może położyć większy nacisk na dywidendy i wykupy. Od roku fiskalnego 2008 do roku obrachunkowego 2014 firma P & G mogła zmniejszyć liczbę swoich udziałów o 400 milionów do 2,9 miliarda akcji. Tylko w samym 2014 roku
P & G wydało 6 miliardów dolarów na wykup akcji, a kolejne 6,9 miliarda na dywidendę. Obecna dywidenda P & G na poziomie 3,2% jest imponująca, ale blednie w porównaniu z imponującym faktem, że dywidenda została zwiększona przez 58 prostych lat.
Posunięcie spółki do wstrząśnięcia portfelem i uwolnienia gotówki prawdopodobnie oznacza, że zwycięska passa pozostaną nietknięte przez jakiś czas.
3. Bed, Bath & Beyond (Nasdaq: BBBY)
Jim Simons nie jest sam w swoim zapale dla tego sprzedawcy towarów krajowych. Kilka miesięcy temu zauważyłem, że inne fundusze budują pozycje w Bed, Bath & Beyond po gwałtownym spadku zasobów. Simons, podobnie jak wielu doświadczonych inwestorów, wie, że najlepszym momentem, aby skupić się na takich stabilnych firmach, jest sytuacja, w której nie są oni przychylni, ponieważ Bed and Bath & Beyond jest już na razie.
Jak już wspomniałem, FCF ma się oprzeć w tym roku, gdy kierownictwo zwiększa inwestycje w stronę internetową i bazę sklepową, co powinno przygotować scenę do odnowienia wzrostu FCF w nadchodzących latach. Jeśli zastanawiasz się, co BBBY zrobi, gdy zbiórki FCF, wystarczy spojrzeć w przeszłość: Liczba udziałów firmy skurczyła się już z 300 milionów w 2005 r. Do około 200 milionów dzisiaj, a liczba ta prawdopodobnie spadnie w najbliższych latach.
Zagrożenia, które należy wziąć pod uwagę: Te trzy firmy są w środku trudnego roku. Brakuje im nieuchronnych katalizatorów i należy je postrzegać jako inwestycje długoterminowe.
Działania, które należy podjąć -> Solidne przepływy pieniężne mogą pomóc w obronie akcji, gdy akcja rynkowa staje się trudna. Inwestorzy często robią lot w bezpieczne momenty, koncentrując się na firmach, w których można obronić fosy i generować gotówkę w postaci deszczu lub połysku. Wszystkie te trzy firmy sprawdziły się na dłuższą metę i powinny być zdolne do szybkiego wzrostu wolnych przepływów pieniężnych w nadchodzących latach.
Zdrowe, rosnące dywidendy i wykup akcji to oznaki silnej firmy. To są dwie z trzech miar, których mój kolega używa do obliczenia "Całkowitej wydajności" akcji. Analizując tę trójcę, mój kolega Nathan Slaughter znalazł grupę najbardziej stabilnych, dochodowych firm na Ziemi - te akcje przewyższyły S & P 500 podczas bańki "dot-com" i kryzysu finansowego z 2008 roku. Aby dowiedzieć się więcej na temat akcji Total Yield, kliknij tutaj.