Aktywnie zarządzaj pasywnym portfelem

Autor: Steven Podnos, MD CFP

Dowiedz się więcej o Steven na naszej stronie Zapytaj doradcę

Kiedy czytasz prasę finansową, często widzisz wściekłe argumenty na temat inwestycji "aktywnych" i "pasywnych". Warunki te odnoszą się do tego, czy fundusz wspólnego inwestowania lub fundusz giełdowy używa menedżera, aby aktywnie wybierać spośród "zwycięzców a przegranych". Takie fundusze to "aktywnie zarządzane" i fundusze typu indeksowego (w których próbka papierów wartościowych odpowiadających indeksowi biernie kupowane "są uważane za inwestycje" pasywne ". Literatura finansowa sugeruje, że płacenie za aktywne zarządzanie na dużych efektywnych rynkach, takich jak amerykańska giełda, zwykle nie płaci.

Twierdzę jednak, że wszyscy jesteśmy aktywnymi inwestorami. Ty (lub twój doradca) musisz wybrać procent od zera do 100% dla kwoty twojego portfela, która będzie utrzymywać amerykańskie akcje (i jaki rozmiar i rodzaj?), Zagraniczne akcje, obligacje, towary, nieruchomości i inne gospodarstwa. Jeśli nie jesteś przygotowany do obliczenia lub zbadania dokładnych wartości procentowych, które każda z tych klas aktywów istnieje pod względem wartości globalnej, a następnie odpowiednio dopasujesz swój portfel, zdecydowałeś się dokonać aktywnego wyboru w alokacji. Dalsze aktywne wybory w zakresie zarządzania są w toku, ponieważ początkowe wartości procentowe każdej zmiany wyboru aktywów w czasie (rosną lub zmniejszają się). Czy przywracasz równowagę do pierwotnych wartości procentowych? Czy okresowo decydujesz o nowej alokacji aktywów? Czy wykluczyć klasy aktywów, które są uważane za zawyżone w danym momencie? Z drugiej strony, czy nadwagę klasy aktywów, które pojawiają się historycznie "tanie"? Czy trendy w sprawach światowych i ekonomicznych wpływają na twoje wybory przydziału? Na przykład, jeśli uważasz, że ropa będzie coraz mniejszą substancją, czy twoje portfolio powinno odzwierciedlać to przekonanie?

Po dokonaniu nie tak łatwego wyboru alokacji aktywów, inwestor / doradca musi wybrać pojazdy dla każdej klasy aktywów. Wracamy do tytułu artykułu, ponieważ istnieją dowody na to, że większość inwestycji klasy aktywów należy umieścić w "pasywnych" funduszach indeksowych. Na przykład, po podjęciu decyzji o umieszczeniu 45% swojego portfela w amerykańskich akcjach, większość badań ujawnia, że ​​najlepszym wyborem jest zakup tanich funduszy indeksowych (lub funduszy giełdowych), które "posiadają" duże części całego amerykańskiego indeksu giełdowego (es). To samo dotyczy większości zagranicznych akcji i obligacji - zarówno krajowych, jak i zagranicznych. Można argumentować, że niektóre bardzo małe rynki są najlepiej "kupowane" za pomocą aktywnych menedżerów, którzy próbują wybrać najlepsze akcje na tym konkretnym rynku, ale nie ma dowodów, że to działa (choć z pewnością kosztuje więcej!).

Pozornie sprzeczne paragrafy powyższego konfliktu z dobrze przyjętą teorią ekonomiczną znaną jako Efficient Market Theory. Teza ta stwierdza, że ​​rynki reagują natychmiastowo na czynniki ekonomiczne i inne, które w innym przypadku mogłyby pozwolić inwestorowi uzyskać przewagę. Jakakolwiek wyobrażalna nieefektywność jest uważana za wystarczająco małą, by nie była warta czasu i kosztów do ustalenia. Silna trwałość zwrotu z indeksu funduszy w stosunku do aktywnie zarządzanych popiera teorię, a Eugene Fama właśnie wygrał nagrodę Nobla w dziedzinie ekonomii za poparcie tego twierdzenia.

Ale przyleganie do teorii w ortodoksyjny sposób może być trudne (to jest dla mnie). Wyraźnie widać, że szerokie klasy aktywów nie są efektywne, a rozważny inwestor wyraźnie zauważa ekstremalne historycznie wyceny. Akcje NASDAQ z końca XX wieku oraz papiery wartościowe nieruchomości w latach 2006-7 wydają się być wyraźnymi przykładami. Ignorowanie skrajnych zachowań rynkowych wydaje się nierozsądne i mówi o pewnym stopniu aktywnego zarządzania przy alokacji aktywów. Robert Shiller właśnie wygrał nagrodę Nobla w dziedzinie ekonomii za ten sposób myślenia.

Połącz te myśli i możemy zgodzić się, że rozważny inwestor stosuje aktywny styl zarządzania w celu opracowania i utrzymania alokacji aktywów. Następnie używane pojazdy często mogą być pasywne, aby obniżyć koszty i poprawić wydajność.