Dlaczego spadające marże brutto nie zawsze powodują kłopoty |
Czy Polska zbankrutuje? [wywiad z dr Sławomirem Dudkiem]
Porównując zestawienia dochodów, wielu inwestorów skupia się na marżach brutto (co jest miara zysków brutto podzielona przez sprzedaż). Zakładają oni, że dopóki rosną marże brutto, firma musi być na dobrej drodze.
To niekoniecznie musi być.
W rzeczywistości firmy mogą mieć bardzo dobry powód do poświęcenia marży brutto. Jeśli firma obniży nieco swoje ceny, rezygnując z nieco marży brutto, może nadal generować wyższe zyski dzięki większej ilości sprzedanych towarów.
I tak właśnie Walmart (NYSE: WMT) podejść do biznesu. Mega-detalista postanowił obniżyć ceny wielu przedmiotów, aby zwiększyć ruch w sklepie. Marże brutto, które przez lata rosły systematycznie, prawdopodobnie spadną w tym roku o umiarkowaną wartość do około 24,6%.
Ale to jest w porządku. Walmart twierdzi, że może to zwiększyć głośność. Sprzedaż prawdopodobnie wzrośnie o około 4%, a zyski brutto nadal rosną, około 3,5%. Dopóki koszty ogólne pozostają pod kontrolą, te wyższe zyski brutto będą łatwiej wpływać do linii zysku operacyjnego. Tak więc marże operacyjne Walmart prawdopodobnie wzrosną nieco, pomimo niższych marży brutto. (Zyski netto również powinny być wyższe, a gdy połączymy je z mniejszym udziałem w akcjonariacie dzięki wykupowi akcji, EPS powinien wzrosnąć mocniej o 9%).
Walmart ma szczęście. Kontroluje on tak wiele rynków detalicznych, że może sobie pozwolić na ustawienie ceny. Ale inne firmy mogą nie mieć tyle szczęścia. Spadające ceny i spadające marże brutto mogą oznaczać poważne kłopoty, jeśli zostanie to zrobione w odpowiedzi na warunki rynkowe. Dlatego opłaca się zobaczyć, co kryje się za zmianą marży brutto.
Na przykład Ford Motor (NYSE: F) musiał leniwie stać kilka lat temu i patrzeć, jak rywale produkują zbyt wiele samochodów i ciężarówki. Z nadmiaru niesprzedanych pojazdów piętrzących się na parach dealerskich, marże brutto spadły z połowy nastolatków w pierwszej połowie ostatniej dekady do 6-10% w 2007, 2008 i 2009.
Te marże brutto były zbyt niskie, aby producent samochodów mógł zarabiać pieniądze, więc ogromne zyski szybko przerodziły się w duże straty. Ford ostatecznie ciął nad głową. Teraz marginesy brutto zaczynają się cofać, a auto-producent wraca do czerni. Jeśli produkcja przemysłowa może pozostać ograniczona, gdy popyt wzrośnie, Ford może zobaczyć dobre odbicie w marżach brutto - i silny wzrost EPS.
[Przeczytaj tutaj, aby zobaczyć Ford Motor i potencjalne możliwości zysku.]
Of Oczywiście, najlepszym rodzajem firmy do kupowania jest taki, który udaje się wycisnąć więcej zysków brutto z każdego dolara sprzedaży przy jednoczesnym utrzymaniu na wpół w szachu. Pozwala to na zwiększenie marży operacyjnej również w przyjemnym tempie. Apple (Nasdaq: AAPL) , Archer Daniels Midland (NYSE: ADM) , Priceline.com (Nasdaq: PCLN) i Salesforce.com (NYSE: CRM) wszystkie były w stanie zwiększyć marże brutto i operacyjne przez co najmniej trzy ostatnie lata. (Nie oznacza to, że firmy te będą nadal to robić, ale zamiast tego podkreślają idealne oświadczenie o dochodach.)
Działanie do podjęcia: Patrząc na kwartalny komunikat prasowy firmy, kierownictwo zawsze będzie starało się wyróżnić pozytywów i ignorować negatywy. Upewnij się i oblicz, czy marże rosną przed rozważeniem inwestycji. Może istnieć dobry powód do krótkotrwałego trafienia w marże brutto (tak jak w przypadku Walmart), ale firma powinna nadal być na dobrej drodze do uzyskania dalszych zysków z marży.
Można również uzyskać poczucie marży trendów, słuchając konferencji firmowej. Czy firma podnosi lub obniża ceny? Czy koszty ogólne są wysokie lub czy koszty ogólne rosną zbyt szybko? Czynniki te pomagają określić przyszły kierunek marży zysku.
------------------------------------ -------------------------------------------------- ---------
Jeśli chcesz dowiedzieć się więcej o tym, jak korzystać z analizy marż w swoich badaniach inwestycyjnych, zapoznaj się z następującym artykułem InvestingAnswers: 4 sposoby na znalezienie zdrowej firmy i używania marginesu Analiza jako narzędzie inwestycyjne.