Ochrona przed zagrożeniem Definicja i przykład

Co to jest:

Ochrona przed zwrotem pieniędzy to rezerwy na obligacje, które uniemożliwiają emitentowi korzystanie z tańszego długu w celu umorzenia emisji obligacji zanim dojrzeje.

Jak to działa (Przykład):

Załóżmy, że firma XYZ wydaje 10 milionów dolarów z 10% obligacji kuponowych, które dojrzewają za 10 lat. Jeżeli po pięciu latach rynkowe stopy procentowe na podobnych obligacjach spadną do 5%, Spółka XYZ byłaby bardzo kusząca, by wykupić obligacje o stosunkowo wysokim oprocentowaniu. Aby to zrobić, może pożyczać pieniądze w wysokości 5% i spłacać 10% obligacji.

Jednakże, jeśli obligacje XYZ Spółki mają ochronę zwrotną, nie może tego zrobić. Zabezpieczenie zwrotne uniemożliwia Spółce XYZ wykupienie obligacji, jeżeli wpływy z umorzenia pochodzą z tańszych obligacji o jednakowej lub wyższej pozycji niż obligacje o wartości 10%. Zatem wyemitowanie 5% obligacji na spłatę 10% obligacji nie będzie działać.

Nie oznacza to oczywiście, że Spółka XYZ nie może wcześniej wykupić obligacji. Po prostu nie może tego zrobić z tańszym długiem. Gdyby Spółka XYZ miała na przykład zakończyć ofertę papierów wartościowych lub wygenerować gotówkę z innego źródła, mogłaby swobodnie wymienić obligacje o wartości 10%, o ile obligacje są na żądanie.

Dlaczego to ma znaczenie:

Wielu inwestorów mylić ochrony zwrotu z ochroną połączeń. Ochrona połączeń jest znacznie bardziej bezwzględna; całkowicie zabrania emitentowi wykupu obligacji przed upływem określonego czasu z jakiegokolwiek powodu. Z drugiej strony, ochrona zwrotna zapobiega tylko odkupieniu w jednej sytuacji. Dlatego obligacja może mieć pięć lub dziesięć lat ochrony przed zwrotem, ale może być natychmiastowo spłacana.

W warunkach spadającego oprocentowania, ochrona zwrotów może być szczególnie uciążliwa dla emitentów, a przez to szczególnie korzystna dla inwestorów. Ochrona obniża ryzyko reinwestycji inwestorów - to jest ryzyko, że obligacje zostaną umorzone, a inwestorzy będą musieli reinwestować wpływy po niższej stopie procentowej. We wszystkich innych środowiskach ochrona zwrotów nie zmienia ryzyka reinwestycji ani ekspozycji inwestorów na ryzyko połączenia.